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在成本激增的情況下，大股東及管理層仍積極參與定增，彰顯對(duì)公司發(fā)展的強(qiáng)烈信心。調(diào)整后方案符合最新監(jiān)管思路，預(yù)計(jì)通過(guò)審核概率大。如方案順利實(shí)施，管理層參與認(rèn)購(gòu)的兩個(gè)資產(chǎn)管理計(jì)劃（華康及匯康）將持有公司增發(fā)后總股本的2.37%。這將在對(duì)公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展提供切實(shí)資金支持的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)管理層與上市公司的共同成長(zhǎng)。
    熱毒寧：距離天花板還有相當(dāng)長(zhǎng)距離
    僅考慮二、三級(jí)醫(yī)院市場(chǎng)，按20%滲透率計(jì)算，高端產(chǎn)品擁有超過(guò)7000萬(wàn)人的潛在目標(biāo)人群。測(cè)算熱毒寧、痰熱清、喜炎平三個(gè)大品種的使用人群僅1500 萬(wàn)人次，高端市場(chǎng)存在巨大拓展空間。此外，確切療效和安全性將成為以熱毒寧為代表的高端品種開(kāi)拓基層市場(chǎng)的關(guān)鍵因素，在競(jìng)爭(zhēng)格局、定價(jià)等方面，高端品種均具有明顯優(yōu)勢(shì)。清開(kāi)靈的使用人次是三個(gè)高端品種的4 倍以上，替代空間廣闊。預(yù)計(jì)熱毒寧將在10 億元基礎(chǔ)上維持快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)14 年增速超過(guò)30%。
    銀杏二萜內(nèi)酯：市場(chǎng)推廣加速的十億級(jí)品種
    內(nèi)酯類品種較傳統(tǒng)銀杏葉制劑純度高，療效確切，將是市場(chǎng)未來(lái)的發(fā)展方向。從市場(chǎng)空間及產(chǎn)品屬性來(lái)看，銀杏二萜內(nèi)酯是確定的十億級(jí)別品種，上半年市場(chǎng)推廣明顯提速，截至14 年中期，二萜內(nèi)酯已進(jìn)入山西省、濟(jì)南市醫(yī)保，完成9 省市的備案工作，并陸續(xù)在吉林、重慶等省市、軍區(qū)中標(biāo)。預(yù)計(jì)今年起對(duì)銷售有實(shí)質(zhì)貢獻(xiàn)，明年跨入億元品種行列，未來(lái)成長(zhǎng)空間更為廣闊。
    方案調(diào)整推動(dòng)定增進(jìn)展，建議投資者積極關(guān)注
    不考慮增發(fā)攤薄，維持未來(lái)三年EPS 分別為0.77/0.97/1.23 元的盈利預(yù)測(cè)，熱毒寧維持快速增長(zhǎng)，銀杏二萜內(nèi)酯市場(chǎng)推廣加速，有望逐步放量，兩個(gè)注射劑大品種將帶動(dòng)公司快速發(fā)展。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)14 年36 倍PE，維持“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)，定增方案調(diào)整實(shí)現(xiàn)管理層與公司的共同成長(zhǎng)，建議投資者積極關(guān)注。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    最高零售價(jià)下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)；再融資審批風(fēng)險(xiǎn)；中藥注射劑政策風(fēng)險(xiǎn)。