>> 東方證券-燕京啤酒(000729)中報點評：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)穩(wěn)步提升關(guān)注改革預(yù)期-140812
| 上傳日期： |
2014/8/12 |
大小： |
380KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
陳徐姍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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由于成本受勞動力成本，原料價格波動的影響，毛利率較難反應(yīng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升的情況，我們測算噸酒收入報告期內(nèi)達到2527 元/噸，13 年末為2406 元/噸，提高近121 元，提升近5%。公司目前噸酒收入相對青啤差距仍較大，在行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級趨勢的引導(dǎo)下，仍有較大改善空間。
估值具備優(yōu)勢
公司按照目前產(chǎn)能800 萬噸測算的噸酒市值約為2400 元/噸，相比青島啤酒折價明顯，參照我國啤酒業(yè)并購歷史上，幾大龍頭企業(yè)收購具有一定品牌、產(chǎn)能、市占率的啤酒廠噸酒價格，燕京的估值亦具備絕對優(yōu)勢。另一方面，考慮到燕京所處的北京地區(qū)近期不斷推進的改革步伐，公司在激勵上或?qū)⒂兴黄?，目前價格值得關(guān)注。
財務(wù)預(yù)測與投資建議
我們預(yù)測公司2014-2016 年銷售復(fù)合增速為5.7%，業(yè)績復(fù)合增速為14.3%，預(yù)計公司2014-2016 年EPS 分別為0.28，0.31，0.36 元，DCF 預(yù)測值8.27，維持公司增持的投資評級。
風(fēng)險提示
行業(yè)競爭超預(yù)期
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