>> 平安證券-中科金財(002657)金融IT業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進，長期成長空間進一步開啟-140819
| 上傳日期： |
2014/8/19 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
符健 |
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平安觀點:
營收保持較快增長， 費用率水平持續(xù)走低
公司營收同比增長48.2%，一是由于公司進一步加大對智能銀行解決方案、互聯(lián)網(wǎng)金融及金融電子商務(wù)的研發(fā)投入力度和市場營銷力度，拉動了公司的主營業(yè)務(wù)銷售；二是由于公司加大技術(shù)服務(wù)及系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)的推廣力度，擴大收入規(guī)模。隨著前期研發(fā)投入和市場拓展效應(yīng)的逐步顯現(xiàn)，我們預(yù)計公司收入仍將保持較快發(fā)展。
公司毛利率為 27.24%，與去年同期相比下降11.11 個百分點，主要由于公司擴大系統(tǒng)集成等毛利較低的業(yè)務(wù)規(guī)模所致。未來隨著收入結(jié)構(gòu)逐步改善，我們預(yù)計毛利上升是大概率事件。
公司銷售費用率為 2.37%，與去年同期相比下降3.16 個百分點，主要由于公司營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)完成，銷售人員本地化復(fù)用、減少業(yè)務(wù)開展異地的差旅費、會議費所致。公司管理費用率為17.19%，與去年同期相比下降7.51 個百分點。公司成本控制能力突出，我們預(yù)計費用率仍將維持在較低水平。
加速推進智能銀行業(yè)務(wù)，長期成長空間進一步開啟
公司貫徹以智能銀行整體解決方案及互聯(lián)網(wǎng)金融綜合服務(wù)為核心業(yè)務(wù)的發(fā)展戰(zhàn)略，加速推進金融IT 業(yè)務(wù)，長期成長空間進一步開啟。我國銀行業(yè)IT 解決方案市場年增長率超過20%，2013 年國內(nèi)銀行業(yè)IT 解決方案市場規(guī)模約在147 億元左右。公司在銀行IT 整體解決方案市場中實力雄厚，先后承擔(dān)多項國家級項目，擁有多項專利技術(shù)；同時，公司通過外延擴張的手段進一步加強在金融IT業(yè)務(wù)領(lǐng)域的實力，公司公告收購以銀行信息化建設(shè)整體外包服務(wù)為主要業(yè)務(wù)的濱河創(chuàng)新，技術(shù)和渠道實力進一步加強，長期成長空間進一步開啟。
維持“強烈推薦”評級，目標價50 元
不考慮此次并購業(yè)績增厚影響，預(yù)計公司14-16 年EPS 分別為0.59、0.73 和0.93 元。我們認為對于公司EPS 按照重組完成后備考業(yè)績估計更為合理，公司14-16 年備考EPS 分別為1.00、1.21 和1.50 元，這是公司上市兩年多來首次進行外延式整合，如果整合順利，不排除未來公司外延式發(fā)展步入快車道的可能，維持“強烈推薦”評級，目標價50 元，對應(yīng)15 年備考約41 倍PE。
風(fēng)險提示：技術(shù)變革風(fēng)險、收購整合風(fēng)險、核心人員流失風(fēng)險
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