>> 日信證券-中科金財(002657)點評報告：相關多元化推動增長,票據(jù)ATM漸成現(xiàn)實-130815
| 上傳日期： |
2013/8/17 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
賈偉 |
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低毛利業(yè)務推動營業(yè)收入翻番，成本擴張致凈利潤同比下滑。公司上半年實現(xiàn)銷售收入3.48 億元，同比增長95%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤2298 萬元，同比下滑0.61%。收入的快速上漲主要是受IT 產(chǎn)品分銷和系統(tǒng)集成兩項業(yè)務的快速增長推動。這兩項業(yè)務毛利率較低，因而公司上半年毛利率由2012 年末的45%下滑至38%，造成了增收不增利的局面。今年上半年公司期間費用同比上升44%，主要是由于公司加大營銷力度和研發(fā)力度，導致銷售和管理費用增加。毛利率的下滑和期間費用的增加共同導致了凈利潤在營業(yè)收入大增下出現(xiàn)小幅下滑,我們認為隨著公司新業(yè)務度過培育期，毛利率將有所回升。 新設子公司拓寬業(yè)務領域，助力相關多元化戰(zhàn)略。公司今年提出推行相關多元化戰(zhàn)略，將以原有的"智能銀行整體解決方案"為核心，積極拓展數(shù)據(jù)中心、IT 服務管理、IT 產(chǎn)品分銷等相關業(yè)務，并著力培育金融電子商務業(yè)務。根據(jù)這一戰(zhàn)略，公司今年設立中科電子和中科信息兩家子公司，分別主要負責IT 產(chǎn)品分銷和系統(tǒng)集成兩項業(yè)務。中科電子主要面向公司的固有客戶群，屬于交叉銷售。中科信息面向能源、電信、中小金融等客戶，將公司系統(tǒng)集成業(yè)務的目標客戶群由原有的金融、政府向橫向擴展。兩家公司尚處于運營初期，但業(yè)務模式比較成熟，客戶群明確，預計短期內(nèi)將成為公司收入增長的新動力。 票據(jù)ATM 有望年內(nèi)貢獻利潤，未來將成公司新亮點。票據(jù)ATM 基于公司的銀行影像解決方案，可以實現(xiàn)24 小時票據(jù)業(yè)務受理，有助于提高銀行對公業(yè)務的服務效率和水平。據(jù)中國信息協(xié)會預測，至2016 年這一市場規(guī)模有望達到15.3 億元。
公司曾參與人行相關標準的制定，產(chǎn)品也已中標交行總行的項目，并正在中國銀行的多家分行和北京農(nóng)商行等銀行試用。隨著各家銀行對這一系統(tǒng)的接受程度上升，年內(nèi)這一業(yè)務有望貢獻利潤。公司在這一領域具有較強的競爭力，未來市場一旦打開，這一業(yè)務將成為公司的新增長點。 移動支付盈利尚待時日。子公司中科商務重點發(fā)展移動支付業(yè)務，合作方包括中國銀聯(lián)和民生銀行信用卡中心，其中與銀聯(lián)合作發(fā)布了多款產(chǎn)品。中科商務目前以收取軟件開發(fā)為主要盈利模式，收不抵支。未來若能依靠中國銀聯(lián)的優(yōu)勢地位開展合作增值業(yè)務，擴展其他盈利模式，則有可能將優(yōu)勢地位轉化為業(yè)績。 多元化擴展收入增長點，費用率影響收入向凈利潤轉化，給予公司"推薦"評級。公司的相關多元化戰(zhàn)略在上半年以初見成效，子公司的設立有助于這一戰(zhàn)略在下半年取得新進展。公司上半年凈利潤增速下滑主要在于銷售和研發(fā)投入增長較快，預計今年仍將保持這一局面。預計明年公司擴張將放緩，業(yè)績有望釋放。加之票據(jù)ATM 有望將貢獻利潤，我們認為公司未來前景樂觀。預計2013-2015 年EPS 為0.54/0.71/1.02 元，對應PE 為47/36/25 倍，給予"推薦"評級。 風險提示：費用上升超預期；子公司業(yè)務擴展不利。
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