>> 民生證券-海倫哲(300201)收入快速增長，盈利能力有待提高-140820
| 上傳日期： |
2014/8/21 |
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強烈推薦 |
作者： |
朱旭光 |
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二、 分析與判斷
收入增長符合預(yù)期 盈利能力仍待提升
收入增長多點開花：高空作業(yè)車：國網(wǎng)招標(biāo)恢復(fù)正常加之去年結(jié)轉(zhuǎn)訂單，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入超過8000 萬，同比增長超過50%；電力保障車近2000 萬，同比增長達到80%；格拉曼實現(xiàn)收入過億，同比增長35%；增收不增利的主要原因是低端產(chǎn)品占比較高以及期間費用的增加，綜合毛利率相對去年下降了5%。
維持公司下半年業(yè)績好轉(zhuǎn)的判斷
預(yù)計全年國網(wǎng)招標(biāo)將有三批，第一批已于五月份招標(biāo)。國網(wǎng)增量訂單將主要在下半年體現(xiàn)。電力系統(tǒng)所用高空作業(yè)車高度高，單車附加值大，隨著下半年國網(wǎng)訂單陸續(xù)交貨，毛利率水平將有較大提高。格拉曼上半年實現(xiàn)接近1000 萬的凈利潤，在手訂單接近1.3 個億，其中軍品已經(jīng)占到50%，新產(chǎn)品不斷研發(fā)體現(xiàn)到給軍方供貨能力不斷增強，軍品銷售值得期待。預(yù)計全年實現(xiàn)3 個億左右收入下半年新產(chǎn)品占比將進一步提高，整體盈利能力再上臺階。
外延擴張再走一步 將成公司重要發(fā)展戰(zhàn)略
公司目前停牌以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式收購某公司100%的股權(quán)，這事公司繼現(xiàn)金收購格拉曼后充分利用資本市場進行外延式擴張又一新動作。公司收購格拉曼后，對其進行有效整合使得競爭力大幅提升，市場地位穩(wěn)中有升，致力于打造消防車行業(yè)領(lǐng)先公司。本次并購充分表明公司認(rèn)識到外延式發(fā)展對成長的重要性，在中報里也表示此次并購“為今后再實施并購重組活動積累經(jīng)驗”。
三、 股價催化劑及風(fēng)險提示
風(fēng)險提示：政府預(yù)算進一步收緊，市政、園林領(lǐng)域需求下滑四、 盈利預(yù)測與投資建議
我們維持公司下半年業(yè)績好轉(zhuǎn)的判斷，高空作業(yè)車和消防車雙輪驅(qū)動，并購動作將支撐公司未來的快速成長。我們預(yù)計14-16 年EPS 為0.20 元、0.27 元、0.38元，維持“強烈推薦”投資評級。
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