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    本次收購(gòu)之后公司實(shí)現(xiàn)集團(tuán)整體上市，有兩方面的影響：1）推動(dòng)公司畜牧全產(chǎn)業(yè)鏈布局。 本次收購(gòu)?fù)瓿珊?，公司業(yè)務(wù)將包括植物蛋白與油脂、飼料、獸用生物制品、農(nóng)業(yè)融資擔(dān)保、養(yǎng)殖、肉制品加工6 大板塊，涵蓋整個(gè)畜禽養(yǎng)殖全產(chǎn)業(yè)鏈，成為新疆農(nóng)牧第一股。2）實(shí)現(xiàn)高管持股，完善公司的激勵(lì)機(jī)制。
    收購(gòu)?fù)瓿珊?，上市公司核心高管通過(guò)天邦投資持有天康生物6.42%股權(quán)，鎖定期為一年，公司成為第一家高管持股的新疆生產(chǎn)兵團(tuán)國(guó)資委下屬公司。結(jié)合目前已有的激勵(lì)基金制度，我們認(rèn)為，天康生物針對(duì)核心高官的激勵(lì)機(jī)制已經(jīng)完全到位，將成為促進(jìn)公司后期殷實(shí)發(fā)展的重要?jiǎng)恿Α?br>    養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)與生物制品（動(dòng)物疫苗）齊頭并進(jìn)，雙輪驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)：天康畜牧科技公司憑借技術(shù)及區(qū)域市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)高速發(fā)展，13 年單頭盈利236 元，已達(dá)到行業(yè)最領(lǐng)先水平。今年5 月起，上游供給趨緊推動(dòng)豬價(jià)趨勢(shì)性上漲，養(yǎng)殖業(yè)務(wù)盈利持續(xù)復(fù)蘇，且根據(jù)市值/出欄量計(jì)算的單頭市值指標(biāo)，養(yǎng)殖板塊價(jià)值嚴(yán)重被低估，業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)可期。此外，天康食品在新疆地區(qū)品牌知名度高，隨著屠宰規(guī)模增長(zhǎng)業(yè)績(jī)前景樂(lè)觀(guān)；動(dòng)物疫苗板塊，公司是國(guó)內(nèi)口蹄疫政府招采領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，市占率25%，年收入維持5-10%增長(zhǎng)。市場(chǎng)直銷(xiāo)苗方面，公司懸浮培養(yǎng)工藝生產(chǎn)的豬O 型口蹄疫及牛羊O 型-A 型-亞1 型三價(jià)口蹄疫疫苗獲批上市，加上已有的高致病性藍(lán)耳弱毒活疫苗，主導(dǎo)品種持續(xù)放量預(yù)計(jì)14-16 年收入維持在50%以上的復(fù)合增速。同時(shí)，公司儲(chǔ)備品種豐富，2 年內(nèi)禽流感、豬瘟E2、圓環(huán)疫苗將陸續(xù)上市，為未來(lái)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)起到有力支撐。此外，公司獨(dú)家品種小反芻疫苗有望擴(kuò)大免疫覆蓋率，成為增長(zhǎng)新亮點(diǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)：上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，上調(diào)評(píng)級(jí)至“買(mǎi)入”。謹(jǐn)慎預(yù)計(jì)公司14-16 年飼料銷(xiāo)量分別為90/100/110 萬(wàn)噸，生物制品收入分別為7.35/8.46/10.1 億元，同時(shí)假設(shè)公司14 年底完成并購(gòu)，并購(gòu)資產(chǎn)于15 年1 月并入損益表，則公司14-16 年收入分別為42.3/58.8/66.1 億元，凈利潤(rùn)分別為2.27/3.48/4.4 億元，攤薄后EPS 0.52/0.73/0.92 元（原預(yù)測(cè)：0.51/0.70/0.90 元，上調(diào)生物制品盈利假設(shè)并添加注入資產(chǎn)盈利，重新計(jì)算股本），市盈率18/12/9 倍。考慮到近期豬價(jià)上漲較快，養(yǎng)殖板塊有超預(yù)期的可能，同時(shí)動(dòng)物疫苗行業(yè)景氣程度持續(xù)向上，業(yè)績(jī)同樣有超預(yù)期的潛力。上調(diào)至買(mǎi)入評(píng)級(jí)，給予15 年22 倍估值，目標(biāo)價(jià)16 元，尚有至少64%空間。