>> 興業(yè)證券-亨通光電(600487)業(yè)績快速增長，轉(zhuǎn)型明確方向-140825
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2014/8/27 |
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來源： |
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作者： |
唐海清，李明杰 |
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2）銅纜通信板塊：受益于運營商4G 規(guī)模建設(shè)，公司軟電纜、數(shù)據(jù)纜高速增長；受益于高鐵項目和城市軌道交通項目增多，公司鐵路信號纜高速增長。該板塊上半年實現(xiàn)收入5.0 億，同比增長41.88%。
3）受益于國家電網(wǎng)建設(shè)及公司銷售激勵政策的調(diào)整，公司傳統(tǒng)電力產(chǎn)品快速增長，同時新產(chǎn)品特種導線、高壓電纜、海底電纜等新產(chǎn)品首次進
入市場即取得了中標突破（尤其特種導線首次投標即獲得第三名好成績），帶動整體收入實現(xiàn)32.99%的增長。
2、 大規(guī)模投入告一段落，費用率逐步下降：
1）公司前幾年對光纖預制棒、超高壓電纜、海纜等大型項目進行了大規(guī)模投資，目前項目基本建設(shè)完成，進入收獲期，投資告一段落，管理費用大幅減少，2 季度費用率7.86%，同比下降2 個百分點；2）其次，增發(fā)完成大幅減少了公司財務費用，財務費用率2.98%，同比下降1 個百分點；
我們認為，隨著4G 建設(shè)持續(xù)、國網(wǎng)特高壓及智能電網(wǎng)建設(shè)加快、鐵路建設(shè)加快、公司海外拓張加快，特種導線、海纜等新產(chǎn)品持續(xù)突破，公司主營將保持快速發(fā)展，同時公司將繼續(xù)加強費用管控，推動公司業(yè)績未來或繼續(xù)超出市場預期，保持快速發(fā)展。
中長期看，主營持續(xù)快速改善，增發(fā)及獎勵基金調(diào)動公司積極性，轉(zhuǎn)型大方向逐步明確
一、 主營方面，光棒利潤持續(xù)釋放、電力電纜和通信線纜快速擴張、海纜逐步突破等將推動公司業(yè)績持續(xù)改善；
首先，傳統(tǒng)主營方面，公司光纖光纜接單量受益行業(yè)需求增長而增加，同時光棒620 噸項目增強了公司產(chǎn)業(yè)鏈一體化核心競爭力，并為公司在全球新興市場快速擴張奠定堅實基礎(chǔ)。同時，電力電纜、鐵路信號纜受國網(wǎng)和鐵路建設(shè)拉動有望快速增長。
其次，新產(chǎn)品方面，公司特種導線持續(xù)第一投標即獲得第三名好成績，未來有望持續(xù)快速快速增長；同時，海纜已有成熟的生產(chǎn)工藝，取得了UQJ 認證和泰爾認證，經(jīng)過前期導入，海纜已經(jīng)有一定市場突破，未來將進一步擴大市場；此外，公司還研究開發(fā)了新能源汽車線纜和充電樁電纜等多項新產(chǎn)品，將為公司的中長期成長作重要支撐。
二、 公司動力方面，公司獎勵基金信托已經(jīng)購買完公司股票獎勵給員工，同時，公司增發(fā)將于明年上半年解禁，公司利益與二級市場非常一致。
首先，公司制定《獎勵基金運用方案》，委托蘇州信托在協(xié)議約定時間內(nèi)擇機用獎勵基金購買本公司股票。目前第一期的5600 萬已經(jīng)購買了公司股票，價格在14 元-15 元。我們認為，這一股權(quán)獎金基金計劃的實施將股東利益和管理層利益綁定，將建立公司管理層的長效激勵機制，調(diào)動公司核心骨干員工的積極性，推動公司快速發(fā)展。
其次，公司于13 年底展開了非公開增發(fā)項目，募集了11.4 億資金，發(fā)行價格為16.6 元，參與增發(fā)的工銀瑞信、博時、融通等機構(gòu)所持增發(fā)股票將于15年3 月解禁，這也將推動公司利益與二級市場一致。
三、未來新興業(yè)務布局方面，基于制造業(yè)公司傳統(tǒng)主營長期來看增速放緩的
大背景，在半年報中明確了產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級方向：
1、通過外延并購方式完善現(xiàn)有主業(yè)板塊中所缺乏的高端配套產(chǎn)品，增強主業(yè)產(chǎn)品的整體解決方案能力。
2、通過整合海外資源，積極開拓多種形式的海外資本合資合作與產(chǎn)業(yè)輸出，加快國際化戰(zhàn)略的實施。
3、通過合資合作與并購方式進入光通信和電力傳輸兩大行業(yè)的設(shè)計、工程、總包和系統(tǒng)集成領(lǐng)域，把公司從單一的硬件提供商升級為系統(tǒng)解決方案服務商，增強產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應。
4、在鞏固和保持現(xiàn)有主營業(yè)務平穩(wěn)增長的同時，公司還將借助資本市場的并購、融資功能，積極、穩(wěn)妥地推進傳統(tǒng)主業(yè)向戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的布局。公司將在包括但不限于移動互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域進行持續(xù)的外延式并購和投資，并不斷豐富和延伸上述戰(zhàn)略意圖和業(yè)務形態(tài)，以期形成完整的產(chǎn)業(yè)鏈和新的盈利增長點，實現(xiàn)公司的可持續(xù)發(fā)展。
我們認為，其中第四點是公司轉(zhuǎn)型關(guān)鍵也是重點，我們判斷未來公司將在移動互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域進行持續(xù)的外延式并購布局，豐富完善戰(zhàn)略意圖和業(yè)務形態(tài)，我們積極看好。
盈利預測與投資建議：短期看，光棒利潤持續(xù)釋放、高壓、超高壓電纜、數(shù)據(jù)纜、海纜和鐵路信號纜快速增長、財務費用、管理費用下降等將推動公司業(yè)績持續(xù)改善、恢復快速增長。中長期來看，向移動互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域的持續(xù)新興產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型值得期
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