>> 華泰證券- 亨通光電(600487)三季報點評：3Q業(yè)績顯著改善 海纜獲UQJ認證-131031
| 上傳日期： |
2013/10/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
康志毅，孔曉明 |
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此報告為加密報告 |
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3Q 業(yè)績顯著改善。2013 年1-9 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入61 億元，同比增長8%；凈利潤1.91 億元，同比減少29%；每股收益0.92 元，超出市場預期。3Q 單季營收24.9 億元，同比增長19%；凈利潤1.28 億元，同比增長43%；每股收益0.62 元。3Q 業(yè)績超預期主要是由于電力電纜以及通信電纜收入增長加快以及有效的費用控制。
營收出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。相比之前的3 個季度，3Q13 單季營收增幅較大。雖然光纜需求不旺， 但光纜訂單在3Q 出現(xiàn)了小幅好轉(zhuǎn)。3Q 營收增長動力主要來自電力電纜以及通信電纜。電力電纜方面，上半年公司訂單飽滿，在國家電網(wǎng)的采購份額提高，3Q 開始確認收入。通信電纜中的鐵路信號纜、軟電纜均保持快速增長，鐵路信號纜受益于鐵路建設(shè)恢復，軟電纜產(chǎn)品得到客戶認可，已是大唐、中興、諾西等設(shè)備商的供貨商。
毛利率略降，費用控制良好。前3 季度綜合毛利率20.9%，同比持平，3Q 單季19%， 環(huán)比、同比均略下降，這主要是由于低毛利率的電纜產(chǎn)品收入增加所致。期間費用率16.7%，與去年持平，但3Q 單季銷售費用、管理費用環(huán)比增長停滯，是貢獻業(yè)績的主要原因之一。 光纜市場地位領(lǐng)先，預制棒產(chǎn)能大。在近期中國電信光纜采購中，公司排名上升至第一；去年年底聯(lián)通招標排名也位列第一，預計新一輪招標在年底啟動，份額有望保持； 中國移動招標目前完成預審資格審核，預計12 月份正式招標，招標需求量比去年小幅增長。6 月底公司預制棒產(chǎn)能達到600 噸，在同行中名列前茅。
海纜成為下一個增長點。7 月份公司研制的五種無中繼海底光纜LW、LWP、SAL、SA、DA 十三種連接組合獲得了環(huán)球接頭聯(lián)盟（UJC）頒發(fā)的 UQJ 認證證書，公司也成為目前國內(nèi)獲得該項證書組合最多、認證纜型最多、適用5000 米水深深海應用的海底光纜制造廠家。在取得該項認證后，預計公司將在國內(nèi)外海底光纜市場進行開拓，有望獲得訂單。
維持"增持"評級。預計公司2013-2015 年每股收益分別為1.39/1.79/2.19 元，對應動態(tài)PE 為12x/10x/8x，估值水平低。公司電力電纜、銅材業(yè)務(wù)已扭虧為盈，各產(chǎn)品市場份額逐漸提高，光纜出貨正在恢復。剔除同期投資收益，預計公司13 年業(yè)績有望實現(xiàn)正增長，因此維持對公司的"增持"評級，建議投資者積極關(guān)注。 風險提示：運營商采購量低于預期；原材料價格波動。
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