>> 興業(yè)證券-亨通光電(600487)中報(bào)主營(yíng)向好,增發(fā)打開(kāi)長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間-130822
| 上傳日期： |
2013/8/22 |
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| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
李明杰 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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投資要點(diǎn)
事件：
公司發(fā)布2013 年半年度報(bào)告：2013 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.87 億，同比增長(zhǎng)1.84%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)在6306 萬(wàn)，同比下降64.74%；每股EPS 為0.305 元。
公司公布增發(fā)預(yù)案：擬增發(fā)不超過(guò)7400 萬(wàn)股，募集不超過(guò)11.5 億資金，價(jià)格不低于15.72 元，投向光棒、ODN、海纜等項(xiàng)目。
點(diǎn)評(píng)：
運(yùn)營(yíng)商投資放緩致公司營(yíng)收平穩(wěn)，下半年將逐季加速
受運(yùn)營(yíng)商投資放緩影響，上半年公司收入35.87 億，同比增長(zhǎng)1.84%，其中，光通信收入同比下滑3.51%。通信電纜是上半年?duì)I收亮點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)收入3.5 億，同比增長(zhǎng)16.52%；從下半年來(lái)看，電信、移動(dòng)的招投標(biāo)相繼展開(kāi)，“寬帶中國(guó)”戰(zhàn)略也將穩(wěn)步實(shí)施，因此，我們認(rèn)為公司營(yíng)收下半年將逐季加速。
投資收益減少致中報(bào)業(yè)績(jī)大幅下滑，但各業(yè)務(wù)毛利率穩(wěn)中有升2013 年上半年公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)6306 萬(wàn)，同比下降64.74%，主要原因在于公司2012 年2 季度收到上海賽捷投資分紅9 千萬(wàn)元，且該投資收益為一次性收益，2013 年2 季度公司并無(wú)該項(xiàng)投資收益，致使公司業(yè)績(jī)同比大幅下滑。但扣除投資收益后，公司實(shí)際歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)下滑幅度相對(duì)較小。
上半年公司毛利率22.01%，同比提升2 個(gè)百分點(diǎn)，其中，光通信板塊毛利率38.64%，同比增長(zhǎng)3.48 個(gè)百分點(diǎn)；銅纜傳輸毛利率16.52，同比增長(zhǎng)2.68 個(gè)百分點(diǎn)，線纜材料3.54 個(gè)百分點(diǎn)，同比增長(zhǎng)1.69 個(gè)百分點(diǎn)。
研發(fā)支出導(dǎo)致費(fèi)用率攀升，下半年?duì)I收規(guī)模的增長(zhǎng)將緩解費(fèi)用壓力2013 年上半年公司三項(xiàng)費(fèi)用率為18.32%，同比增長(zhǎng)1.5 個(gè)百分點(diǎn)，主要原因在于公司海底光電纜、光棒三期等研發(fā)支出增加導(dǎo)致管理費(fèi)用率上升1 個(gè)百分點(diǎn)。財(cái)務(wù)費(fèi)用方面，2013 年上半年公司1.45 億，同比基本持平，反映公司在規(guī)劃長(zhǎng)期發(fā)展的同時(shí)仍在積極控制費(fèi)用。此外，從費(fèi)用規(guī)模絕對(duì)值來(lái)看，公司上半年三項(xiàng)費(fèi)用同比增長(zhǎng)僅11%，因此，我們認(rèn)為，隨著下半年?duì)I收規(guī)模的增長(zhǎng)，公司費(fèi)用壓力將逐步緩解。
下半年行業(yè)需求的回暖、光棒利潤(rùn)的持續(xù)釋放、光纖擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)、銅鋁桿扭虧等將推動(dòng)公司業(yè)績(jī)企穩(wěn)
首先，從行業(yè)需求來(lái)看，下半年電信的招投標(biāo)已經(jīng)展開(kāi)，移動(dòng)的招投標(biāo)也將進(jìn)行，將帶動(dòng)行業(yè)需求回暖。價(jià)格方面，從目前了解的情況，下降幅度也比市場(chǎng)預(yù)期的要小。
其次，從公司層面來(lái)看，公司光棒產(chǎn)能釋放將帶動(dòng)利潤(rùn)大幅增加，光纖產(chǎn)能擴(kuò)張帶動(dòng)規(guī)模增長(zhǎng)，銅鋁桿業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整以扭虧為盈，以及鐵路信號(hào)纜逐步放量等業(yè)務(wù)均在良好發(fā)展軌道。
因此，我們認(rèn)為，公司下半年業(yè)績(jī)將企穩(wěn)。
增發(fā)打開(kāi)公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間
公司公布增發(fā)預(yù)案，擬募集資金投向光棒、ODN、海纜等項(xiàng)目，我們認(rèn)為，這將增強(qiáng)公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，打開(kāi)公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。
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