>> 興業(yè)證券-亨通光電(600487)投資收益減少無礙主營業(yè)績,看好中長期發(fā)展-130722
| 上傳日期： |
2013/7/23 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
李明杰 |
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投資要點
事件：
公司發(fā)布2013 年半年度業(yè)績預(yù)減公告：2013 年上半年公司實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤在3600 萬-9000 萬之間，同比下降50%-80%。
點評：
投資收益減少致中報業(yè)績大幅下滑，實際下滑幅度相對較小，光通信相關(guān)產(chǎn)品線貢獻(xiàn)平穩(wěn)，行業(yè)屬性決定下半年為公司主要業(yè)績來源
2013 年上半年公司實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤在3600 萬-9000 萬之間，同比下降50%-80%，主要原因在于公司2012 年2 季度收到上海賽捷投資分紅9 千萬元，且該投資收益為一次性收益，2013 年2 季度公司并無該項投資收益，致使公司業(yè)績同比大幅下滑。但扣除投資收益后，公司實際歸屬于上市公司股東的凈利潤下滑幅度相對較小。
值得一提的是，上半年公司光通信產(chǎn)品線利潤貢獻(xiàn)平穩(wěn)，主要源于公司光纖預(yù)制棒、光纖等產(chǎn)品需求平穩(wěn)，且毛利率維持穩(wěn)定。此外，從行業(yè)屬性來看，下半年為公司業(yè)績的主要來源，收入占比在60%以上。
弱化規(guī)模和聚焦效益將推動公司13 年平穩(wěn)轉(zhuǎn)型，下半年光棒利潤的持續(xù)釋放、光纖擴產(chǎn)產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)、銅鋁桿扭虧等將推動公司業(yè)績企穩(wěn)2013 年以來公司的經(jīng)營思路發(fā)生轉(zhuǎn)變，將逐步弱化之前的規(guī)模導(dǎo)向戰(zhàn)略，而轉(zhuǎn)向控制規(guī)模、降低資本投入和控制費用，聚焦效益提升，這將推動公司13 年平穩(wěn)轉(zhuǎn)型。
從業(yè)務(wù)上來看，下半年光棒利潤的持續(xù)釋放、光纖擴產(chǎn)產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)、銅鋁桿扭虧、通信電纜轉(zhuǎn)型等均將為公司業(yè)績的企穩(wěn)做出貢獻(xiàn)：1）首先，公司光棒三期建設(shè)正在進(jìn)行，產(chǎn)能將逐步釋放，預(yù)計13 年將達(dá)產(chǎn)600-650 噸，相比12年約450 噸的產(chǎn)量有較大幅度增加，這將為公司光纖光纜業(yè)務(wù)抵抗價格大幅下降做出重要支撐，對公司13 年利潤作出重要貢獻(xiàn)。2）其次，公司光纖產(chǎn)能已達(dá)3000 萬芯公里，相比12 年的2200 萬芯公里有較大幅度增長。在產(chǎn)能擴張的背景下，隨著下半年移動4G 的大規(guī)模建設(shè)和寬帶中國戰(zhàn)略的持續(xù)實施，公司光纖光纜業(yè)務(wù)將繼續(xù)快速增長。3）再者，公司正針對銅鋁加工行業(yè)利潤率低、應(yīng)收賬款風(fēng)險高等特點，采取控制生產(chǎn)規(guī)模、調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、加強銷售回款等手段，力爭全年扭虧為盈。4）此外，公司通信電纜正強化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，數(shù)據(jù)電纜和軟電纜營收有望在持續(xù)快速增長，同時公司傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)品鐵路信號電纜也有望將鐵路市場重新打開后恢復(fù)規(guī)模銷售。
戰(zhàn)略性產(chǎn)品（海底通信光纜、超高壓陸上電纜和海底電纜、特種導(dǎo)線等）和海外市場是公司中長期布局：
首先，公司積極布局海底通信光纜、超高壓陸上電纜和海底電纜、特種導(dǎo)線等戰(zhàn)略性品種，將支撐公司長期發(fā)展。海底通信光纜正積極進(jìn)行各項資質(zhì)認(rèn)證和海試，力爭早日進(jìn)入市場；而超高壓陸上電纜和海底電纜也分別進(jìn)入投產(chǎn)和市場開拓期；鋁合金特種導(dǎo)線在年初立項后，目前正在加緊建設(shè)中，預(yù)計將在2013 年開始進(jìn)入市場。其次，公司積極開拓海外市場，為公司光纖光纜業(yè)務(wù)做長期布局；通過推進(jìn)巴西合資項目的建設(shè)進(jìn)度和投產(chǎn)運營，先重點開拓南美市場，同時積極尋找全球范圍的合作伙伴；1 季度公司海外訂單同比增長達(dá)1400%。我們認(rèn)為，戰(zhàn)略性產(chǎn)品（海底通信、超高壓陸上電纜與海底電纜、特種導(dǎo)線等）和海外市場將支撐公司長期發(fā)展。
盈利預(yù)測與投資建議：雖然12 年較高的投資收益致使公司13 年中期業(yè)績大幅下滑，但我們認(rèn)為，13 年中移動4G 的大規(guī)模建設(shè)將有望推動光纖光纜行業(yè)穩(wěn)步增長，拉動公司主營平穩(wěn)增長，而光棒利潤的持續(xù)釋放和費用管控的加強有望提升公司整體盈利能力，因此，我們?nèi)钥春霉景l(fā)展，考慮到公司電力線纜業(yè)務(wù)毛利率的下降超出我們預(yù)期，我們下調(diào)公司13 年EPS 為1.43元。中長期來看，公司戰(zhàn)略性產(chǎn)品（海纜、中高壓電纜等）和海外市場持續(xù)長期布局，以及費用管控下的盈利能力改善，都是公司中長期增長的關(guān)鍵，我們預(yù)計14-15 年EPS 1.73 元、1.90 元。維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇、費用居高不下、資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)一步惡化
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