>> 華泰證券-亨通光電(600487)年報點評：業(yè)績符合預(yù)期 將快速增長-140421
| 上傳日期： |
2014/4/21 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
康志毅，孔曉明 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點：
業(yè)績符合預(yù)期。2013 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入86 億元，同比增長10%；凈利潤2.91 億元，同比減少1.6%；攤薄每股收益1.06 元，符合我們以及市場的預(yù)期。2013 年4Q單季實現(xiàn)營業(yè)收入25 億元，同比增長14.6%；凈利潤1 億元，同比增長31%；攤薄每股收益0.36 元。分配預(yù)案為每10 股轉(zhuǎn)5 股派1.7 元。公司業(yè)績下滑的主要原因是由于12 年投資收益基數(shù)較大，12 年投資收益規(guī)模為9100 萬元，而13 年僅1100 萬元，若扣除這部分的影響，公司凈利潤的同比增速為10%左右，符合我們的預(yù)期。
光纖光纜小幅增長，電力纜增長明顯。2013 年公司光纖銷量同比增長35%，但因價格承壓，光纖光纜收入僅同比增長7%至35.5 億元。電力纜收入22 億元，同比增長40%，快速增長的主要原因公司在電網(wǎng)公司中標(biāo)金額提高。通信電纜因光進(jìn)銅退，需求下降，實現(xiàn)收入10 億元，同比增長4%。
綜合毛利率略升，期間費用率穩(wěn)定。2013 年綜合毛利率20.2%，同比提升0.5 個百分點。主要原因是公司擴大光纖預(yù)制棒產(chǎn)能，光棒產(chǎn)量同比增加45%至650 噸，節(jié)約了采購成本，光纖光纜毛利率也同比提升1 個百分點。期間費用率16.1%，與12年水平基本持平。
投資收益減少8000 萬元。由于12 年公司收到上海賽捷的分紅約9000 萬元，促使當(dāng)年投資收益基數(shù)較高，而13 年已經(jīng)回落至1100 萬元。
2014 年業(yè)績實現(xiàn)快速增長。（1）公司完成再融資，將優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，減小財務(wù)費用壓力。（2）隨著產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)并實現(xiàn)銷售，高壓電纜公司虧損額有望收窄。（3）光棒產(chǎn)能繼續(xù)擴大，節(jié)約成本。（4）ODN 產(chǎn)品實現(xiàn)恢復(fù)增長，在運營商市場份額提高。
（5）公司研制的五種無中繼海底光纜LW、LWP、SAL、SA、DA 十三種連接組合獲得了環(huán)球接頭聯(lián)盟（UJC）頒發(fā)的UQJ 認(rèn)證證書，預(yù)計公司將在國內(nèi)外海底光纜市場進(jìn)行開拓，有望獲得訂單。（6）公司收購藤倉亨通40%的股權(quán)，擴展OPGW、ADSS 的業(yè)務(wù)能力，增加投資收益（2013 年藤倉亨通凈利潤為1500 萬元）。
維持“增持”評級。預(yù)計公司2014-2016 年每股收益分別為1.41/1.66/1.97 元，對應(yīng)PE 為16x/13x/11x，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：招標(biāo)競爭激烈導(dǎo)致光纖價格下降過快；原材料價格波動。
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