>> 興業(yè)證券-亨通光電(600487)中報業(yè)績預告點評-業(yè)績超預期增長-140728
| 上傳日期： |
2014/7/29 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
唐海清，李明杰 |
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此報告為加密報告 |
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2、 公司前幾年對光纖預制棒、超高壓電纜、海纜等大型項目進行了大規(guī)模投資，目前項目基本建設(shè)完成，進入收獲期，投資告一段落，管理費用大幅減少；其次，增發(fā)完成也大幅減少了公司財務(wù)費用；同時，公司積極加強費用管控，提升管理水平，進一步縮減了費用。
我們認為，隨著4G 建設(shè)持續(xù)、國網(wǎng)特高壓及智能電網(wǎng)建設(shè)加快、鐵路建設(shè)加快、公司海外拓張加快，公司主營將保持快速發(fā)展，同時公司將繼續(xù)加強費用管控，推動公司業(yè)績未來或繼續(xù)超出市場預期，保持快速發(fā)展。
中長期看，主營持續(xù)快速改善，增發(fā)及獎勵基金調(diào)動公司積極性，積極期待產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型新方向
一、 主營方面，光棒利潤持續(xù)釋放、電力電纜和通信線纜快速擴張、海纜逐步突破等將推動公司業(yè)績持續(xù)改善；
首先，傳統(tǒng)主營方面，公司光纖光纜接單量受益行業(yè)需求增長而增加，同時光棒620 噸項目增強了公司產(chǎn)業(yè)鏈一體化核心競爭力，并為公司在全球新興市場快速擴張奠定堅實基礎(chǔ)。同時，電力電纜、鐵路信號纜受國網(wǎng)和鐵路建設(shè)拉動有望快速增長。
其次，海纜方面，公司海纜已有成熟的生產(chǎn)工藝，取得了UQJ 認證和泰爾認證，目前處于市場突破期，經(jīng)過前期導入，預計未來一段時間將有一定突破。
長期看，公司海纜將來有望以較高的性價比快速拓張，支撐公司中長期發(fā)展。
二、 公司動力方面，公司獎勵基金信托已經(jīng)購買完公司股票獎勵給員工，同時，公司增發(fā)將于明年上半年解禁，公司利益與二級市場非常一致。
首先，公司制定《獎勵基金運用方案》，委托蘇州信托在協(xié)議約定時間內(nèi)擇機用獎勵基金購買本公司股票。目前第一期的5600 萬已經(jīng)購買了公司股票，價格在14 元-15 元。我們認為，這一股權(quán)獎金基金計劃的實施將股東利益和管理層利益綁定，將建立公司管理層的長效激勵機制，調(diào)動公司核心骨干員工的積極性，推動公司快速發(fā)展。
其次，公司于13 年底展開了非公開增發(fā)項目，募集了11.4 億資金，發(fā)行價格為16.6 元，參與增發(fā)的工銀瑞信、博時、融通等機構(gòu)所持增發(fā)股票將于15年3 月解禁，這也將推動公司利益與二級市場一致。
三、未來新興業(yè)務(wù)布局方面，基于制造業(yè)公司傳統(tǒng)主營長期來看增速放緩的大背景，公司積極向新興產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，推動業(yè)績進入快速可持續(xù)發(fā)展軌道的可能性是值得期待的。我們認為，隨著4G 建設(shè)持續(xù)、國網(wǎng)特高壓及智能電網(wǎng)建設(shè)加快、鐵路建設(shè)加快、公司海外拓張加快，公司主營將保持快速發(fā)展，同時公司將繼續(xù)加強費用管控，推動公司業(yè)績未來或繼續(xù)超出市場預期，保持快速發(fā)展。
盈利預測與投資建議：短期看，光棒利潤持續(xù)釋放、高壓、超高壓電纜、數(shù)據(jù)纜、海纜和鐵路信號纜快速增長、財務(wù)費用、管理費用下降等將推動公司業(yè)績持續(xù)改善、恢復快速增長。中長期來看，增發(fā)項目光棒將增強公司核心競爭力，新興產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型值得期待。因此，我們看好公司中長期發(fā)展，由于公司中報超預期，我們上調(diào)公司業(yè)績，預計14-16 年EPS 0.93 元、1.14 元、1.39元，重申“增持”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇、費用居高不下、資產(chǎn)負債表進一步惡化
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