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但由于玉屏索道設(shè)備老舊，運(yùn)能已不能滿(mǎn)足現(xiàn)在需求尤其是在客流高峰期，且存在站點(diǎn)不合理等因素限制了索道收入的有效提升。通過(guò)此次升級(jí)改造，玉屏索道正常運(yùn)力提升至1000人/小時(shí)，運(yùn)能較前期提升近66.67%，且高峰疏散能力可達(dá)到2400人/小時(shí)較原先的極限運(yùn)力提升140%，將有效的緩解高峰時(shí)出現(xiàn)客流滯留現(xiàn)象，從而改善候乘及游覽環(huán)境；另外改建后的索道線路較原索道延長(zhǎng)397.22米，索道下站下移至溫泉景區(qū)，從而也將為五絕之一的“溫泉”的開(kāi)發(fā)帶來(lái)契機(jī)，為公司開(kāi)啟另一利潤(rùn)來(lái)源。
    北海賓館改建項(xiàng)目提升公司形象：作為此次非公開(kāi)最主要的北海賓館環(huán)境整治項(xiàng)目，其作為黃山的核心景區(qū)北海景區(qū)的一級(jí)服務(wù)中心，由于其各建筑屬于不同時(shí)期建筑，內(nèi)部設(shè)施陳舊、結(jié)構(gòu)老化，且建筑布局不合理導(dǎo)致了周邊環(huán)境的不協(xié)調(diào)，影響了景區(qū)游客接待能力、服務(wù)質(zhì)量及游覽環(huán)境，從而影響了其盈利能力，通過(guò)改建實(shí)現(xiàn)優(yōu)化北海賓館各建筑內(nèi)功能布置、協(xié)調(diào)建筑與環(huán)境適應(yīng)性，也將優(yōu)化北海賓館、前廣場(chǎng)及游客服務(wù)中心布局，從而有望提升景區(qū)游客接待量及公司形象。
    償還負(fù)債減輕財(cái)務(wù)成本：公司為保證現(xiàn)有各業(yè)務(wù)的正常發(fā)展，公司近年來(lái)通過(guò)銀行借款和短期融資等方式承擔(dān)較高的資金成本，12年和13年公司利息支出分別為3794.5萬(wàn)元和4181.4萬(wàn)元，分別占同期稅前利潤(rùn)總額的10.6%和18.02%，14年上半年利息支出占其息前利潤(rùn)總額的10.11%，因此此次償還銀行貸款6700萬(wàn)元，按現(xiàn)有利率水平測(cè)算，公司每年可節(jié)約財(cái)務(wù)費(fèi)用約390萬(wàn)元。
    盈利預(yù)測(cè)：玉屏索道和北海賓館建設(shè)期各為2年，公司預(yù)計(jì)項(xiàng)目完成后年收入分別可達(dá)到1.98億元和7899萬(wàn)元，凈利潤(rùn)1.22億元和2849.4萬(wàn)元，償還貸款為公司每年節(jié)約財(cái)務(wù)費(fèi)用約390萬(wàn)元，我們認(rèn)為此次非公開(kāi)募投改建項(xiàng)目將有效提升景區(qū)接待條件和能力，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的改善提升了公司業(yè)績(jī)與抗風(fēng)險(xiǎn)能力，并隨著在建項(xiàng)目的陸續(xù)完工，以及周邊交通改善疊加景區(qū)擴(kuò)容將有望帶動(dòng)客流增速的穩(wěn)步增長(zhǎng)，未來(lái)幾年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)較確定，預(yù)計(jì)2014-2016年EPS分別為0.48元、0.56元和0.73元，對(duì)應(yīng)PE分別為29X、25X和19X，上調(diào)至“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：審批風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)下行、惡劣氣候或者重大疫情風(fēng)險(xiǎn)。