>> 中信證券-瀘州老窖（000568）2014年三季報點評-高端品受競品和行業(yè)調(diào)整壓力明顯，新產(chǎn)品傳統(tǒng)改良不及預調(diào)酒發(fā)展方向-141022
| 上傳日期： |
2014/10/22 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
黃巍，陳夢瑤 |
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此報告為加密報告 |
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其中，第三季度收入11.4 億，同比下降60.8%；凈利潤2.9 億，同比下降67.6%；單季度EPS 為0.2 元。
預收賬款14.25 億，環(huán)比二季度末增長1 億。
高端產(chǎn)品趨勢：面臨競品價格政策變動，公司策略調(diào)整被動，進而影響銷量波動明顯。7 月25 日，瀘州老窖對國窖1573 價格體系進行調(diào)整，經(jīng)銷商計劃內(nèi)價格為560 元/瓶，計劃外價格為620 元，超市和商場指導價為779 元和799 元。這是繼5 月下旬五糧液將普五出廠價下調(diào)120 元至609元后，公司為化解競品價格變化對公司現(xiàn)有價格體系沖擊和終端庫存壓力，將國窖1573 實際出貨價調(diào)整為680 元后，公司發(fā)展重心從“保價”向“保量”求市場份額方向轉(zhuǎn)移，短期國窖1573 出現(xiàn)銷量的快速回升。競品五糧液在國慶前夕再次調(diào)整措施，年度完成任務的經(jīng)銷商可以按照2:1 比例配509 元普五，等同于將出廠價再次下調(diào)5%至576 元。目前五糧液一批價從中秋前580-600 元回落至560 元附近，國窖1573 一批價在540 元附近，銷量再次受到?jīng)_擊。據(jù)媒體報道，9 月26 日，瀘州老窖總辦向經(jīng)銷商發(fā)布《關于國窖1573 經(jīng)典裝停貨的通知》：“從即日起，公司各單位全面停止國窖1573 經(jīng)典裝的供應，公司將根據(jù)市場整治情況確認恢復供應時間?！毙庐a(chǎn)品趨勢：推“瀘小二”For ME 系列，其面對預調(diào)酒爆發(fā)期會成長空間有限。10 月初重慶秋糖會，公司重點推出7 款“瀘小二”升級版For Me產(chǎn)品系列，定位于80、90 后的消費群體，產(chǎn)品外觀上色彩更為豐富，可以視為公司在白酒行業(yè)調(diào)整期的積極開拓措施。由于產(chǎn)品酒精度42 度，光瓶含量125ml，廣告語：我就是我，顏色不一樣的小二哥！從產(chǎn)品的本質(zhì)上與傳統(tǒng)白酒差異小，主要在外觀和容積上創(chuàng)新。與今年和未來會形成持續(xù)銷售熱點的預調(diào)酒相比，預調(diào)酒直接將酒精度降到5 度以內(nèi)，產(chǎn)品的顏色包裝和多種口味強烈吸引80、90 后的持續(xù)消費，并且對啤酒市場形成替代，預計最大空間可替代20%，近400 億空間。預調(diào)酒從酒體本身，產(chǎn)品定位，廣告宣傳等多方面對年輕一代的吸引力顯著強于白酒的小酒，作為白酒行業(yè)中樂于創(chuàng)新和跟隨潮流趨勢的公司，上世紀90 年公司已經(jīng)可以生產(chǎn)彩虹雞尾酒4 瓶4 色組裝，成分為瀘州老窖大曲酒及發(fā)酵型果酒和新鮮純正果汁等，假若能積極跟進預調(diào)酒行業(yè)，依托公司銷售能力可獲得新的成長點。
風險提示。行業(yè)調(diào)整升級，導致行業(yè)競爭進一步加??；公司1.5 億農(nóng)行長沙存款糾紛已經(jīng)提起訴訟，損失金額尚不能確認。
盈利預測、估值及投資評級。由于白酒行業(yè)的中高端白酒格局正在重新定位，根據(jù)公司業(yè)務結構和行業(yè)趨勢研判，下調(diào)預測公司2014-16 年EPS 為1.30 元、1.55 元和1.81 元（原為1.61/1.92/2.22 元，2013 年為2.45 元），給予目標價20 元，對應2014 年15 倍，維持“增持”評級。
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