>> 信達證券-東港股份（002117.sz）轉型持續(xù)推進，電子發(fā)票領域保持領先地位-141022
| 上傳日期： |
2014/10/22 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
關健鑫，徐林鋒 |
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點評：
業(yè)績平穩(wěn)。從公司披露的三季報來看，公司業(yè)績整體比較平穩(wěn)。從盈利水平來看，今年公司前三季度毛利率為38.74%，較2013 年同期下降0.69 個百分點，銷售凈利率為16.34%，同比上升1.02 個百分點。期間費用方面，前三季度期間費用三費率合計為19.66%，同比小幅上升0.46%。我們認為，公司未來盈利能力有望進一步上升，一方面是由于公司傳統(tǒng)票證業(yè)務其品牌市場認可程度高，增長依舊穩(wěn)??；另一方面則是因為公司次新業(yè)務標簽、彩印、數據處理、智能卡業(yè)務增長迅速，提供了較大的盈利空間。另外，電子發(fā)票和互聯(lián)網彩票則為公司轉型升級提供了較大的想象空間。
電子發(fā)票領域繼續(xù)保持國內領先地位。我們認為，電子發(fā)票代替紙質發(fā)票是歷史發(fā)展的必然趨勢。截至9 月底，京東商城、１號店、易迅網、東方購物４家試點電商企業(yè)共開具電子發(fā)票123 萬份，開票金額合計4.68 億元。另外，上海自貿區(qū)內的電子發(fā)票試點企業(yè)精準德邦、聯(lián)想商城近期開出自貿區(qū)第一批電子發(fā)票。其中，精準德邦公司開出的電子發(fā)票是全國首張現(xiàn)代服務業(yè)電子發(fā)票，突破了以往僅在電子商務企業(yè)開具電子發(fā)票的行業(yè)限制。而東港股份旗下的瑞宏網是由北京市國稅局唯一授權的電子發(fā)票查驗平臺。公司不僅協(xié)助京東開出了國內首張電子發(fā)票，還順利接收國內第一單企業(yè)電子發(fā)票，公司在國內電子發(fā)票市場的發(fā)展中保持了領先地位。我們預計公司電子發(fā)票未來主要盈利模式為第三方增值服務和大數據平臺。
智能卡業(yè)務有望持續(xù)發(fā)力。央行數據顯示，至2014 年第三季度末，我國金融IC 卡累計發(fā)卡量突破10 億張，發(fā)卡進度明顯加快，IC 卡已成為我國新發(fā)銀行卡的主流產品。根據此前央行印發(fā)的《關于逐步關閉金融IC 卡降級交易有關事項的通知》規(guī)定，從下月開始，同時有芯片和磁條的銀行卡片將不再提供磁條刷卡服務，統(tǒng)一改成芯片刷卡；而從明年起，各家銀行將陸續(xù)停發(fā)磁條卡。我們認為，這將極大促進公司智能卡業(yè)務開發(fā)。目前，公司已集齊了Visa 以及銀聯(lián)三大機構的認證，并相繼中標了多家銀行的金融IC 卡招標，未來智能卡業(yè)務有望持續(xù)發(fā)力。
互聯(lián)網彩票姍姍來遲。盡管公司進入互聯(lián)網彩票領域相對較晚，但公司早期就負責了相關彩票的印刷工作，與許多彩票發(fā)行和銷售機構建立了比較密切的關系，有自己的獨特優(yōu)勢。目前，公司旗下的山東東港彩意網絡開發(fā)的山東熊貓彩票資訊網站已開始試運營，其開發(fā)的山東福彩手機客戶端也已開始在山東部分地區(qū)進行推廣。公司在互聯(lián)網彩票的領域經營效果有望逐步顯現(xiàn)。
盈利預測與投資評級：我們維持公司2014—2016 年EPS 為0.49 元、0.64 元和0.83 元的盈利預測?？紤]到東港股份傳統(tǒng)業(yè)務增長穩(wěn)健，而智能卡業(yè)務即將迎來快速增長，我們維持對其“買入”評級。
風險因素：電子發(fā)票進程低于預期；智能卡訂單大幅下滑；商業(yè)票據市場需求大幅萎縮。
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