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    評論
    資產(chǎn)、負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整，凈息差有所上升：三季度單季息差環(huán)比上升12bps 至2.85%。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)方面，整體收益水平較低的同業(yè)資產(chǎn)占比下降。存放央行資產(chǎn)占比提升較大。信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化，持續(xù)壓縮產(chǎn)能嚴(yán)重過剩行業(yè)的貸款余額。
    負(fù)債端，存款占比繼續(xù)顯著下降。同業(yè)負(fù)債占比明顯提升，主要原因是同業(yè)存放占比大幅提高。同業(yè)存放余額環(huán)比增長19.3%。
    資本實(shí)力強(qiáng)勁，資本充足率繼續(xù)上升：三季報(bào)顯示，資本充足率環(huán)比上升0.6 個(gè)百分點(diǎn)至14.53%，核心一級資本充足率環(huán)比上升0.4 個(gè)百分點(diǎn)至11.65%。資本實(shí)力在同業(yè)中居于較高水平。資本充足率持續(xù)提升的主要原因是資本管理高級方法的實(shí)施。同時(shí)，資本充足率的提升也與經(jīng)營管理密切相關(guān)，如依靠利潤實(shí)現(xiàn)的內(nèi)部積累增速高于風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)增速，以及合格資本工具的發(fā)行。
    不良持續(xù)增加，資產(chǎn)質(zhì)量壓力加大：三季報(bào)披露的不良貸款余額環(huán)比增長10.1%，不良率環(huán)比上升9bps 至1.13%。加回核銷處置后的不良率1.20%、年化不良凈生成率73bps，加回核銷后的不良生成仍在加速（1Q14 和2Q14 加回核銷后的年化不良凈生成率分別為39bps 和60bps）。撥備覆蓋率環(huán)比下降14.4 個(gè)百分點(diǎn)至234.47%。
    需要注意的是，巴西BIC 銀行納入并表增加了不良貸款，如剔除此因素影響，不良貸款率1.07%，撥備覆蓋率244.87%。
    三季度手續(xù)費(fèi)收入因收費(fèi)新規(guī)等而有所下降：三季度單季，凈手續(xù)費(fèi)收入同比下降3.8%，占營收比重16.64%，同比下降2.9 個(gè)百分點(diǎn)。我們判斷，8 月1 日起銀行業(yè)實(shí)行的新版收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)對手續(xù)費(fèi)收入造成了一定的壓力。從前三季度總和來看，凈手續(xù)費(fèi)收入同比增長4.6%。造價(jià)咨詢、房改金融等傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)品平穩(wěn)增長，信用卡、代銷基金、債券承銷等亦有良好表現(xiàn)。
    完成巴西BIC 銀行收購，加強(qiáng)國際化發(fā)展：公司于8 月29 日完成收購巴西BIC 銀行總股本72.00% 股份的交割手續(xù)。作為迄今為止中資商業(yè)銀行在海外規(guī)模最大的控股權(quán)收購，這一舉措有力地提升了公司的國際化水平，對公司的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型有著重要的意義。巴西BIC 銀行納入并表范圍對公司的預(yù)計(jì)負(fù)債會(huì)計(jì)項(xiàng)目等產(chǎn)生了較大影響。
    投資建議
    總體較為穩(wěn)健，但預(yù)計(jì)股價(jià)沒有較大波動(dòng)，維持“中性”評級。