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我們查閱了盛和資源公司章程，根據(jù)該章程，單獨或者合并持有公司3%以上股份的股東，有權(quán)在公司召開股東大會時向公司提出提案。因此通過股權(quán)托管，中鋁稀土將獲得盛和資源的提案權(quán)。同時根據(jù)托管協(xié)議，中鋁稀土擁有向盛和資源推薦一名董事、一名管理人員的權(quán)利，我們認(rèn)為這無疑將使中鋁稀土介入盛和資源的經(jīng)營業(yè)務(wù)，從而加深了盛和資源與中鋁稀土的合作，雙方在漸行漸近。
    此前雙方已有合作。今年3 月，盛和資源已經(jīng)與中鋁稀土成立合資的中鋁四川稀土以整合四川地區(qū)的稀土企業(yè)，盛和資源持有中鋁四川稀土30.5%的股權(quán)，其托管的漢鑫礦業(yè)也持有中鋁四川稀土20%的股權(quán)。8 月，盛和資源進(jìn)一步與中鋁四川稀土簽署了價值1.5 億元的關(guān)聯(lián)交易銷售合同，這和我們前期估計的一致，即透過中鋁稀土來實現(xiàn)對國儲等的供貨。
    業(yè)績承諾保障業(yè)績。根據(jù)公司與此前重組方簽訂的《盈利補償協(xié)議》：2014年標(biāo)的資產(chǎn)的盈利承諾是20,093.38 萬元。而截至9 月前三季度的盛和資源實現(xiàn)的凈利潤僅為2,900 余萬元，與業(yè)績承諾還存在較大差距。在稀土氧化物、稀有金屬價格連續(xù)下降期間，公司看好稀土行業(yè)的前景，大量采購了稀土氧化物、稀有金屬，導(dǎo)致公司9 月末存貨比年初激增132%，我們認(rèn)為即使這些存貨在4 季度全部實現(xiàn)銷售，該收入距離完成業(yè)績承諾所需要的數(shù)據(jù)仍然差距較大。
    業(yè)績預(yù)測與估值：基于公司存貨大幅激增的現(xiàn)狀，以及鄰近年尾加大銷售，我們調(diào)升公司2014-16 年EPS 分別為0.20 元、0.32 元和0.42 元。評級由“中性”提升至“增持”。
    風(fēng)險提示：銷售超過預(yù)期、稀土價格繼續(xù)惡化等。