>> 招商證券-贛粵高速(600269)-深度報告-主營業(yè)務觸底,投資公司有期權-141130
| 上傳日期： |
2014/12/1 |
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| 1900KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦-A（上調） |
作者： |
常濤，陳卓，陳舒然 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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贛粵高速的主要業(yè)務是通行費業(yè)務，營收占比達到66%，毛利占比高達92%以上，而且已經觸底回升。工程業(yè)務營收占比大約33%，但是毛利占比僅7%。而且其它業(yè)務從收入和毛利占比看，幾乎可以忽略不計。公司主要路段車流量穩(wěn)中有升，車流收入觸底回升。2014 年同比看，無論貨車車流量（平均增速約5%）還是通行費收入（平均增速約8%）都觸底緩慢回升。
公司占有彭澤帽子山（股權占比20%）和萬安煙家山（股權占比未定，預計至少20%）兩家核電站股權。江西省因自然資源的原因，發(fā)展內陸核電訴求強烈。
核電具有高杠桿、高投入和高回報的特點，盡管內陸核電重啟不能確定，兩核電完工發(fā)電時間也未定，但對于贛粵高速而言，其未來利潤貢獻毛估或達15億以上，可成為公司投資的看漲期權。
公司持有國盛證券7.99%的股權，從公司歷史看，存在繼續(xù)增持國盛證券股權的可能性。目前大股東還持有約10%國盛證券的股權，是否會注入上市公司，我們不得而知，但不排除這種可能性。
公司面臨轉型壓力，正在積極拓張新業(yè)務。鑒于高速公路業(yè)務的經營期限和政策風險等因素，公司一直面臨著巨大的轉型發(fā)展壓力。目前公司利潤主要依靠高速公路收費，其他輔業(yè)投資成效不大。公司正密切關注政策變化和行業(yè)形勢，認真研究產融結合、金融股權、新能源等領域，探索投資機會，開辟新的利潤增長點。
維持“強烈推薦-A”投資評級：不考慮其他業(yè)務可能的利潤貢獻，預計2014-2016 年EPS 分別為0.33,0.37,0.38 元，對應PE 分別為：12.6,11.3,11.0。
公司正在積極探索新業(yè)務發(fā)展方向，公司各項業(yè)務開展情況值得密切關注。提高公司投資評級至“強烈推薦-A”。
風險提示：內陸核電重啟進度低于預期。
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