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維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
    存款增長(zhǎng)放緩，息差高于行業(yè)水平。今年以來(lái)受同業(yè)業(yè)務(wù)監(jiān)管、存款偏離度考核影響，公司存款業(yè)務(wù)增長(zhǎng)放緩，9 月末存款余額12.98 萬(wàn)億元，較年初增6.2%，低于同期貸款總額8.8%的增速，存貸比上升至72%。存款增長(zhǎng)放緩將使得公司付息成本難下降，對(duì)息差帶來(lái)一定的壓力。前三季度公司凈息差2.8%，同比提升9BP，環(huán)比持平，降息后明年息差有一定壓力，但仍高于行業(yè)平均水平。
    受業(yè)務(wù)規(guī)范和費(fèi)用減免影響，中收增速回落。今年以來(lái)經(jīng)濟(jì)增速放緩，公司響應(yīng)國(guó)家號(hào)召主動(dòng)減免中小微企業(yè)的部分業(yè)務(wù)費(fèi)用，同時(shí)加快清理融資業(yè)務(wù)鏈條中不合理的收費(fèi)項(xiàng)目，使得中間業(yè)務(wù)收入增速繼續(xù)回落。其中，傳統(tǒng)的造價(jià)咨詢、房改金融等保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，信用卡、代銷基金、債券承銷等表現(xiàn)良好，前三季度公司中間業(yè)務(wù)凈收入838 億元，同比增4.6%，占營(yíng)收比為20.3%。
    資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)，資本水平充足。14 年9 月末，公司不良貸款率1.13%，較年初上升14BP，其中并表巴西BIC 銀行增加不良貸款54 億元，剔除此影響后，不良率1.07%，較年初上升8BP，處于合理水平。9 月末公司撥備覆蓋率為234%，撥貸比2.64%，撥備充足。同期，公司資本充足率14.53%，核心資本充足率11.65%，較6 月末分別上升64BP 和44BP。
    維持“強(qiáng)烈推薦-A”：股息率高達(dá)6.5%。預(yù)計(jì)公司2014-15 年凈利分別為2315億、2402 億元，對(duì)應(yīng)EPS 為0.93 元、0.96 元。14 年P(guān)E5.1 倍，PB1.0 倍，維持“強(qiáng)烈推薦-A”。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：需注意公司資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。