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     改制后股權(quán)結(jié)構(gòu)白酒中最優(yōu)，與優(yōu)秀經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)結(jié)合將爆發(fā)巨大的動(dòng)力：本次員工持股計(jì)劃范圍最廣泛，將管理層、員工、經(jīng)銷商、戰(zhàn)投的利益與公司整體綁定一致，不排除其他利益相關(guān)方也進(jìn)行了股份代持，制約公司發(fā)展的體制束縛基本解除。比白酒中完成改制的瀘州老窖（高管持股，經(jīng)銷商體外合資）、洋河（高管持股）、水井坊（純外資持股）等股權(quán)結(jié)構(gòu)更完善?？偨?jīng)理王占剛帶領(lǐng)的營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)從基層起步，實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)豐富，在業(yè)內(nèi)享有較高口碑。
     主銷產(chǎn)品定位200 元以下，在環(huán)河北大眾消費(fèi)市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿Υ螅?br>     “老白干”品牌在100 元以下密集覆蓋，“十八酒坊”在100-200元高舉高打，快速增長(zhǎng)，基本覆蓋了高中低端大眾消費(fèi)，受三公影響很小，因此今年在行業(yè)下滑的背景下保持了收入持平；
     河北市場(chǎng)容量約 200 億，公司是市占率第一，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手（板城、山莊、叢臺(tái)）實(shí)力較弱且大多下滑，是現(xiàn)階段主要增長(zhǎng)點(diǎn)；周邊北京/天津（300 億）、山東（120 億），沒(méi)有同級(jí)別競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手（牛欄山定位太低），公司未來(lái)將把環(huán)河北區(qū)域作為重點(diǎn)開(kāi)拓市場(chǎng)。
     盈利預(yù)測(cè)、估值及投資建議：我們認(rèn)為公司3 年左右時(shí)間收入達(dá)40億，利潤(rùn)達(dá)6 億的可能性較大，目標(biāo)市值150-180 億（當(dāng)年25-30XPE），12 個(gè)月內(nèi)目標(biāo)市值80-100 億，對(duì)應(yīng)增發(fā)攤薄后（增發(fā)后股本1.75 億股）股價(jià)45.7-57.1 元。另外，并購(gòu)可能成為股價(jià)超預(yù)期的因素。強(qiáng)烈建議買入。
    預(yù)計(jì) 14-16 年收入為18.4 億、22.8 億、29.5 億，YoY 2%、24%、29%；凈利潤(rùn)0.98 億、2.07 億、3.97 億，YoY 50%、111%、92%；EPS 為0.7 元、1.48 元、2.83 元，增發(fā)后全面攤薄EPS 為0.56 元、1.18 元、2.27 元。