>> 海通證券-潯興股份(002098)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整提升盈利能力,加速布局海外市場(chǎng)-141209
| 上傳日期： |
2014/12/9 |
大?。?/td>
| 337KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
買入（上調(diào)） |
作者： |
焦娟，唐苓 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
2014 年 1-9 月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 7.87 億元，同增 4.95%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn) 6692.51 萬(wàn)元，同增 35.82%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~ 1.08 億元，同增 7.49%；EPS0.43 元，同增 35.85%。其中，三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 2.47 億元，同減 4.78%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn) 1389.20 萬(wàn)元，同增 18.23%；EPS 0.09 元，同增 18.42%。預(yù)計(jì) 2014 年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)變動(dòng)區(qū)間 6667.14 至 8485.46 萬(wàn)元，同增 10%-40%。
公司競(jìng)爭(zhēng)力在于研發(fā)和創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)、較為完善的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)。一方面，公司重視并強(qiáng)化規(guī)模制造和服務(wù)能力，不斷完善與研發(fā)相關(guān)的設(shè)施和產(chǎn)業(yè)配套，其測(cè)試中心系屬于國(guó)家級(jí)重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室，擁有設(shè)計(jì)專利數(shù)量達(dá) 154 項(xiàng)。另一方面，公司與運(yùn)動(dòng)、箱包等業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)已建立長(zhǎng)期穩(wěn)固的合作關(guān)系，同時(shí)積極擴(kuò)大客戶范圍，主動(dòng)向快速增長(zhǎng)的戶外和快時(shí)尚、女裝客戶滲透；通過(guò)新設(shè)辦事處集中開(kāi)拓海外市場(chǎng)，近年來(lái)海外業(yè)務(wù)占比已有明顯提升。
公司海外市場(chǎng)整體增長(zhǎng)形勢(shì)樂(lè)觀，目前從間接銷售（通過(guò)區(qū)域經(jīng)銷商）向直接銷 售進(jìn)階（設(shè)立區(qū)域辦事處） ，若未來(lái)實(shí)現(xiàn)與海外品牌的直接合作，伴隨覆蓋區(qū)域的范圍擴(kuò)大，將有望受益于訂單量及毛利率的雙重提升。公司率先啟動(dòng)海外銷售渠道轉(zhuǎn)變，前期投入為現(xiàn)有規(guī)模銷售打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，目前已在香港設(shè)立辦事處，作為整體海外市場(chǎng)開(kāi)拓的布局中心，而東南亞辦事處則主要針對(duì)當(dāng)?shù)乜蛻簟?br> 我們判斷公司未來(lái)的業(yè)績(jī)提升，從產(chǎn)業(yè)層面來(lái)自于產(chǎn)業(yè)集中度較低的現(xiàn)狀為公司未來(lái)整合發(fā)展提供了巨大的空間，在行業(yè)整合背景下，資源向龍頭企業(yè)聚集；從公司層面則來(lái)自于其聚力開(kāi)拓海外市場(chǎng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及客戶資源的優(yōu)化推動(dòng)業(yè)績(jī)改善，伴隨成本及費(fèi)用控制實(shí)現(xiàn)效益提升。
1） 就國(guó)內(nèi)目前情況而言，服裝輔料作為紡織服裝的上游配套行業(yè)，主要依托服裝企業(yè)而分布?？傮w來(lái)看，服裝輔料以中小型企業(yè)為主，集中度較低，基本上還處于多而分散的狀態(tài)，在中低端市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)激烈。近幾年，隨著人們生活水平的提高及消費(fèi)結(jié)構(gòu)的改變，品牌服裝、中高檔服裝的消費(fèi)增速較快，具有較高產(chǎn)品品質(zhì)、較強(qiáng)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)能力和營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)健全的服飾輔料企業(yè)發(fā)展速度相對(duì)較快。同時(shí)，服裝產(chǎn)業(yè)集群的形成加劇拉鏈產(chǎn)業(yè)集中度的提升，為行業(yè)整合提供了空間。未來(lái)行業(yè)發(fā)展挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存，服飾輔料業(yè)在面臨產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)壓力的同時(shí)也經(jīng)歷著新一輪的行業(yè)整合，伴隨多數(shù)中小企業(yè)在產(chǎn)業(yè)調(diào)整過(guò)程中的淘汰，龍頭企業(yè)憑借其規(guī)模及資金優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)將吸納更多訂單、人力及原料等資源將向其聚集，因此具有綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的服飾輔料品牌將獲得更多改革機(jī)遇。
2） 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，公司根據(jù)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局變化，推進(jìn)內(nèi)部業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整的同時(shí)，強(qiáng)化條裝拉鏈中金屬產(chǎn)品的升級(jí)，通過(guò)提升高附加值產(chǎn)品的占比從而拉升整體盈利能力，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量明顯提升。未來(lái)伴隨公司在前期研發(fā)設(shè)計(jì)及后續(xù)銷售維護(hù)方面的投入不斷顯效，預(yù)計(jì)仍將支撐其產(chǎn)品享有一定程度上的提價(jià)空間，結(jié)合其核心業(yè)務(wù)訂單增量帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)下成本優(yōu)勢(shì)的影響，公司整體產(chǎn)品/業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化將對(duì)業(yè)績(jī)改善起到推動(dòng)作用。
3） 市場(chǎng)布局方面，公司加大市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性調(diào)整，進(jìn)一步完善營(yíng)銷布局。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)通過(guò)強(qiáng)化市場(chǎng)服務(wù)意識(shí)、完善客戶服務(wù)保障機(jī)制、創(chuàng)新?tīng)I(yíng)銷手段等方式，使客戶結(jié)構(gòu)得到進(jìn)一步優(yōu)化，市場(chǎng)基礎(chǔ)更加扎實(shí)。國(guó)際市場(chǎng)以客戶需求為導(dǎo)向，以自身轉(zhuǎn)型升級(jí)為驅(qū)動(dòng)，實(shí)現(xiàn)了突破性的進(jìn)展。通過(guò)參加海外展會(huì)推薦、設(shè)立海外子公司或辦事處拓展?fàn)I銷網(wǎng)絡(luò)及提供綜合服務(wù)等方式大力提升海外業(yè)務(wù)， 打開(kāi)區(qū)域市場(chǎng)。 伴隨海外市場(chǎng)推進(jìn)力度的加大， 預(yù)計(jì)未來(lái)對(duì)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)將進(jìn)一步加大。
公司市場(chǎng)開(kāi)拓能力增進(jìn)，技術(shù)實(shí)力雄厚，規(guī)模優(yōu)勢(shì)和經(jīng)營(yíng)實(shí)力突出?？紤]到海外市場(chǎng)開(kāi)拓及高附加值產(chǎn)品應(yīng)用推進(jìn)較為順利， 在原有基礎(chǔ)上適當(dāng)調(diào)高短期盈利預(yù)測(cè)， 預(yù)計(jì) 2014-16 年實(shí)現(xiàn)凈利 8006 萬(wàn)、 1.04 億、 1.31 億元， 同增 32.09%、 29.82%、25.98%，對(duì)應(yīng) EPS 分別 0.52、0.67、0.84 元。當(dāng)前 13.61 元股價(jià)，對(duì)應(yīng) PE 分別為 26.35、20.30 和 16.11 倍?？紤]到公司品牌美譽(yù)度提升，新產(chǎn)品及技術(shù)研發(fā)持續(xù)，加之生產(chǎn)自動(dòng)化改進(jìn)將進(jìn)一步強(qiáng)化其綜合競(jìng)爭(zhēng)力，針對(duì)其主業(yè)，給予高于行業(yè)平均市盈率的估值水平，目標(biāo)價(jià) 16.76 元（對(duì)應(yīng) 15 年 25 倍 PE） ，上調(diào)至買入評(píng)級(jí)。
|
|
