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水泥業(yè)務(wù)方面，今年區(qū)域市場需求疲弱，價(jià)格持續(xù)低位運(yùn)行。長期來看，受益于京津冀大氣污染的防治以及水泥企業(yè)環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的提高，水泥供需情況和區(qū)域競爭格局有望逐步優(yōu)化，京津冀一體化建設(shè)的推進(jìn)也將帶動(dòng)需求的提升。
    我們將A 股評級上調(diào)至買入，目標(biāo)價(jià)格上調(diào)至10.50，H 股維持買入評級，目標(biāo)價(jià)格上調(diào)至7.80 港幣。
    支撐評級的要點(diǎn)
    公司 1-9 月綜合毛利率24.8%，同比提升3.28 個(gè)百分點(diǎn)。期間費(fèi)用率14.1%，同比上升1.31 個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別上升0.03、0.75 和0.52 個(gè)百分點(diǎn)至3.6%、7.5%和3.0%。
    公司第3 季度單季度綜合毛利率24.19%，同比提升2.65 個(gè)百分點(diǎn)。單季度期間費(fèi)用率16.25%，同比上升2.28 個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別上升0.23、1.76 和0.29 個(gè)百分點(diǎn)至4.4%、8.6%和3.2%。
    公司 1-9 月的資產(chǎn)減值損失為0.69 億元，較去年同期增長221%，即增加0.48億元，主要是公司計(jì)提壞賬損失及存貨跌價(jià)準(zhǔn)備同比增加。
    公司 1-9 月的少數(shù)股東損益為1.80 億元，較去年同期增長271%，即增加1.32 億元，主要是公司的非全資子公司業(yè)績同比增加。
    評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    水泥需求持續(xù)低迷導(dǎo)致的價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)。
    房地產(chǎn)需求大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)。
    估值
    我們對公司2014-2016 年的每股收益預(yù)測為0.697、0.835 和0.987 元，上調(diào)A股評級至買入，目標(biāo)價(jià)由7.10 元上調(diào)至10.50 元，對應(yīng)12.6 倍15 年市盈率，維持H 股買入評級，目標(biāo)價(jià)由6.00 港幣上調(diào)至7.80 港幣，對應(yīng)7.4 倍15 年市盈率。