>> 申銀萬國-格力地產(chǎn)(600185)可轉債投資價值分析-141223
| 上傳日期： |
2014/12/23 |
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| 743KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
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作者： |
朱嵐，徐溪 |
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當格力地產(chǎn)在15 元至26 元之間波動時，格力轉債的市場合理定位約在104.48 元-142.79 元之間。2、按5.5%的貼現(xiàn)率計算，則純債部分價值為84.45元。3、預期大股東不參與配售，剩余可申購金額約為7.5 億元至8.5 億元。4、當格力轉債總申購資金（放大后）為2200 億元且剩余可申購金額為8 億元時，中簽率為0.36%，當首日漲幅為15%時，網(wǎng)下申購收益率為0.27%，網(wǎng)上申購收益率約為0.05%，網(wǎng)下簡單年化收益率為13.63%，網(wǎng)上簡單年化收益率為2.72%。投資者亦可根據(jù)自身核算周期和借款周期推算。5、格力以珠海本地為主，開發(fā)的主要項目有格力香樟、格力廣場、格力海岸。業(yè)務板塊可分為三大產(chǎn)業(yè)格局：房地產(chǎn)、特色口岸經(jīng)濟、海洋經(jīng)濟。未來港珠澳大橋和粵港澳自貿(mào)區(qū)獲批都將對珠海發(fā)展帶來重大契機。在售房地產(chǎn)項目中，以格力海岸貢獻收入為主?？诎督?jīng)濟方面，公司作為港珠澳大橋人工島的代建方，全方位參與人工島規(guī)劃建設，并將在未來爭取島上項目機會。海洋經(jīng)濟方面，公司開發(fā)項目還包括香洲碼頭商業(yè)改造、歌劇院建設、洪灣漁港建設、格力萬山靜云山莊以及游艇產(chǎn)業(yè)等。地產(chǎn)行業(yè)處于降息周期、銷售恢復期和政策邊界突破期的三期疊加階段，配置優(yōu)勢凸顯。珠海作為口岸城市區(qū)位優(yōu)越，未來還將進一步受益于粵港澳自貿(mào)區(qū)的開放和港珠澳大橋通車帶來的經(jīng)濟發(fā)展機遇。公司圍繞珠海本地開發(fā)地產(chǎn)業(yè)務和特色口岸經(jīng)濟、海洋經(jīng)濟，看好公司地產(chǎn)等業(yè)務區(qū)域升級。
有別于大眾的認識：1）要使網(wǎng)下申購不虧本，假設回購成本為4%，當中簽率上市時需達到約105.33 元。2）由于發(fā)行至上市一般需要兩至三周，如果期間正股下跌幅度超過20%（格力跌破15 元）或轉債系統(tǒng)估值顯著下降且格力跌破16 元，網(wǎng)下申購的收益率有可能不能覆蓋成本。
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