>> 光大證券-國機汽車(600335)國企改革預(yù)期將繼續(xù)提升,汽車租賃市場存翻倍空間-150111
| 上傳日期： |
2015/1/12 |
大小： |
970KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王浩 |
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自2011 年上市以來，市場對公司屬性的認知經(jīng)歷了①進口汽車經(jīng)銷商集團、②進口汽車貿(mào)易服務(wù)商、③后市場業(yè)務(wù)在內(nèi)的汽車綜合服務(wù)提供商的大跨度轉(zhuǎn)變。從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)及盈利角度分析，公司以進口車服務(wù)、乘用車零售為主業(yè)，積極開拓后市場（汽車租賃、車聯(lián)網(wǎng)、二手車）新興業(yè)務(wù)，已經(jīng)具備汽車相關(guān)綜合服務(wù)能力。
存在多重有利條件，集團改革的市場預(yù)期不斷提升。競爭性行業(yè)屬性、國有高比例持股、新興業(yè)務(wù)開拓等眾多因素是啟動改革的有利條件。預(yù)計首批央企改革方案即將發(fā)布，集團旗下國際工程總承包商中工國際已經(jīng)完成股權(quán)激勵（形式為限制性股票），市場對國機集團的改革預(yù)期持續(xù)提升。
集團尚有兩大相關(guān)資產(chǎn)，不排除體外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入可能。國機集團旗下共5大業(yè)務(wù)板塊，其中汽車板塊業(yè)務(wù)還全資擁有兩大優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)：中汽國機（國際展覽、國機貿(mào)易）、中汽工業(yè)工程（工程咨詢與設(shè)計、工程總承包），根據(jù)公司發(fā)展成為“行業(yè)領(lǐng)先的汽車綜合服務(wù)提供商”的愿景，預(yù)計不排除集團汽車相關(guān)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司的可能。
公務(wù)車租賃業(yè)務(wù)：可預(yù)見的快速增長藍海。2015 年公車改革持續(xù)推進將為汽車租賃開辟新型藍海，保守預(yù)計公務(wù)車租賃市場空間超過50 萬輛，汽車租賃市場擁有剛性翻倍成長動力，兩大子公司（中進汽貿(mào)租賃、天津良好租賃）已進入《2014-2015 年度中央國家機關(guān)車輛租賃定點供應(yīng)商名單》。
◆盈利預(yù)測：預(yù)計2015、16 年EPS 分別為1.78、2.28 元，同比增速29.5%和27.6%。公司是我們目前強烈看好的汽車中盤藍籌之一，考慮到經(jīng)營效率提升及汽車租賃等新業(yè)務(wù)開拓，維持目標價26 元，對應(yīng)2015 年14 倍估值，維持買入評級。
◆風險提示：（1）進口車市場增速超預(yù)期下滑；（2）央企改革進度不達預(yù)期；（3）后市場業(yè)務(wù)開拓進入低預(yù)期。
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