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另外，公司2014 年非經(jīng)常性損益主要系募集資金利息收入及政府補(bǔ)助，預(yù)計(jì)對凈利潤影響約5200 萬元。公司業(yè)績預(yù)告基本符合當(dāng)前市場預(yù)期。
    逆變器與電站系統(tǒng)集成規(guī)模大幅增長，促進(jìn)2014 年業(yè)績高增長：公司2014 年前三季度確認(rèn)電站規(guī)模約50MW，預(yù)計(jì)四季度確認(rèn)110MW 左右，全年約160MW，貢獻(xiàn)利潤約1.6 億。公司借助主導(dǎo)產(chǎn)品逆變器性價(jià)比、質(zhì)量、品牌的優(yōu)勢，進(jìn)一步拓展國內(nèi)外市場，使得公司經(jīng)營規(guī)模和經(jīng)濟(jì)效益得以快速提高，逆變器2014 年銷量大幅增長，預(yù)計(jì)確認(rèn)規(guī)模約4GW，同比增長近40%，貢獻(xiàn)利潤約1.1-1.6 億元。逆變器與電站系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)兩輪驅(qū)動(dòng)，促進(jìn)2014 年業(yè)績實(shí)現(xiàn)高增長。
    配額制 2015 年上半年有望出臺，國內(nèi)將迎來光伏裝機(jī)大年：2014 年國內(nèi)預(yù)計(jì)僅有10-11GW 的裝機(jī)量，尤其分布式遠(yuǎn)低于能源局8GW 的目標(biāo)。2014 年12 月24 日連發(fā)三文《關(guān)于做好2014 年光伏發(fā)電項(xiàng)目接網(wǎng)工作的通知》、《關(guān)于做好太陽能發(fā)展“十三五”規(guī)劃編制工作的通知》、《關(guān)于推進(jìn)分布式光伏發(fā)電應(yīng)用示范區(qū)建設(shè)的通知》顯示出能源局的堅(jiān)定決心，未來分布式政策大概率加碼。目前電改方案推進(jìn)順利，下一步配額制亦有望于2015 年上半年出臺，其指導(dǎo)思路“高于能源規(guī)劃，但不會夠不著”，并通過節(jié)能減排和碳交易來督促執(zhí)行，這將倒逼地方政府加速分布式商業(yè)模式走向成熟，火熱的“地面分布式”將為分布式需求兜底，示范區(qū)3.35GW 的裝機(jī)目標(biāo)再添安全墊。我們預(yù)計(jì)2015 年國內(nèi)裝機(jī)量有望達(dá)到15GW，較2014 年增長40%-50%。
    逆變器推出新品鞏固龍頭地位，加碼光伏電站大幅增厚業(yè)績：國內(nèi)2015 年迎來光伏裝機(jī)大年，公司逆變器與電站EPC 業(yè)務(wù)都將直接受益。一方面，公司2014 年重點(diǎn)推出大型光伏逆變器SG500MX-M，以多電平、模組化、多路MPPT 等“3M”智能優(yōu)化設(shè)計(jì)，提升了光伏系統(tǒng)發(fā)電量、可靠性和運(yùn)行安全性，逆變器的智能化水平明顯提升；同時(shí)還推出了全球第一款效率超過99%的商業(yè)化逆變器SG60KTL，也是當(dāng)前全球最大功率的組串逆變器。各類等新產(chǎn)品的推出，進(jìn)一步提升公司滿足不同客戶需求的能力，提高公司的市場競爭力，鞏固公司國內(nèi)逆變器的龍頭地位。另一方面，公司變更超募資金投資項(xiàng)目，投資5 億元加碼光伏電站業(yè)務(wù)，包括建設(shè)150MW 電站項(xiàng)目（計(jì)劃于2015 年5 月31 日建成并網(wǎng)）與開發(fā)150MW-500MW 光伏電站資源，結(jié)合2014 年延遲確認(rèn)的電站EPC，那么2015 年電站業(yè)務(wù)將大幅增厚公司整體業(yè)績。
    千億儲能市場啟動(dòng)在即，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合搶先布局已獲先機(jī)：國務(wù)院辦公廳2014 年11 月印發(fā)的《能源發(fā)展戰(zhàn)略行動(dòng)計(jì)劃（2014-2020 年）》將儲能列入9 個(gè)重點(diǎn)創(chuàng)新領(lǐng)域之一，明確大容量儲能、氫能與燃料電池列入重點(diǎn)創(chuàng)新方向，還要求科學(xué)安排儲能配套能力以切實(shí)解決棄風(fēng)、棄水、棄光問題，儲能的戰(zhàn)略地位逐步提升。
    海外陸續(xù)出臺儲能支持政策，國內(nèi)亦迫切需要發(fā)展儲能，預(yù)計(jì)后續(xù)會有儲能的相關(guān)扶持政策出臺。目前，儲能正處于產(chǎn)業(yè)化的初期，預(yù)計(jì)到2020 年，儲能產(chǎn)業(yè)的市場規(guī)?？赡苓_(dá)到千億，儲能產(chǎn)業(yè)鏈有望享受大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化帶來的爆發(fā)性增長。公司與鋰電池全球龍頭三星SDI 合資設(shè)立鋰離子儲能電池包與變流系統(tǒng)兩個(gè)合資公司，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、搶先布局，雙方優(yōu)勢互補(bǔ)，與各自原有產(chǎn)業(yè)完美結(jié)合，有望加速引領(lǐng)儲能產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程，并在未來儲能領(lǐng)域的掘金大潮中搶占先機(jī)。
    投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2014-2016 年的EPS 分別為0.46 元、0.87 元和1.23 元，對應(yīng)PE 分別為35.3倍、18.5 倍和13.1 倍，維持公司“買入”的投資評級，目標(biāo)價(jià)26 元，對應(yīng)于2015 年30 倍PE。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：政策不達(dá)預(yù)期；產(chǎn)品價(jià)格競爭超預(yù)期；分布式項(xiàng)目推進(jìn)不達(dá)預(yù)期；儲能業(yè)務(wù)推進(jìn)不達(dá)預(yù)期。