>> 華創(chuàng)證券-國際醫(yī)學(xué)(000516)轉(zhuǎn)型醫(yī)療和高端生命科學(xué),百貨零售提供現(xiàn)金流-150124
| 上傳日期： |
2015/1/27 |
大小： |
564KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
|
| 評級： |
推薦 |
作者： |
彭婷，于洋 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
目前醫(yī)療服務(wù)正成為拉動其未來業(yè)務(wù)發(fā)展與業(yè)績提升的主要引擎。近期與漢氏聯(lián)合合作進入干細胞領(lǐng)域也是公司未來的拓展重點。
2、高新醫(yī)院的高增長成為拉動醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)的引擎，國際醫(yī)學(xué)中心作為儲備項目帶來想象空間。高新醫(yī)院繼續(xù)通過提高特需服務(wù)的比重帶來利潤率的提升，預(yù)計15 年能保持20%—30%的較高增長。高新醫(yī)院作為全國第一家民營三甲醫(yī)院，我們預(yù)計14 年收入達到5 億元，凈利潤達到0.9—1 億元，單床位收入達到66 萬元，凈利率達到17%—18%。高新醫(yī)院的崛起經(jīng)歷了07 年納入醫(yī)保、09 年獲得三甲評級、14 年結(jié)構(gòu)性調(diào)整特需服務(wù)比例的幾個重要階段。
未來高新醫(yī)院的增長主要來源于繼續(xù)提升特需醫(yī)療服務(wù)的比例（目前占比20%左右），我們預(yù)計高新醫(yī)院14 年利潤增速高達50%左右，15 年仍能保持20%—30%的較高增速。國際醫(yī)學(xué)中心建設(shè)周期為四年，預(yù)計17 年底開業(yè)，規(guī)劃1500 個床位，預(yù)計2020 年達到盈虧平衡。
3、百貨業(yè)務(wù)經(jīng)過改造后進入恢復(fù)性增長。品牌的提升帶來利潤率的提升，我們預(yù)計14 年可實現(xiàn)60%左右的增長，15 年可達25%—30%的增長。公司百貨業(yè)務(wù)13 年進行品牌結(jié)構(gòu)的調(diào)整，14 年在13 年低基數(shù)的基礎(chǔ)上有望實現(xiàn)60%左右的增長?？紤]到公司采用毛利額的考核機制以及6 個點左右的凈利率目標，我們預(yù)計15 年百貨仍可實現(xiàn)25%—30%的增長。
4、通過與漢氏聯(lián)合合作進入干細胞領(lǐng)域也是公司未來的拓展重點。漢氏聯(lián)合是我國首家攻克胎盤造血干細胞提取并存儲的公司，團隊學(xué)科帶頭人韓忠朝是中國醫(yī)學(xué)科學(xué)院北京協(xié)和醫(yī)學(xué)院血液病醫(yī)院（血液學(xué)研究所）教授，國家干細胞工程技術(shù)研究中心主任。未來隨著政策放開，有望應(yīng)用于糖尿病、肝纖維化、骨關(guān)節(jié)炎等大空間領(lǐng)域。
5、投資建議：公司是一家轉(zhuǎn)型醫(yī)療和高端生命科學(xué)、通過百貨零售業(yè)務(wù)提供穩(wěn)定現(xiàn)金流的企業(yè)。14、15 年處于業(yè)績釋放期，預(yù)計公司14—16 年的EPS 為0.33、0.41、0.49 元，對應(yīng)PE 為47X、38X、32X，給予推薦評級。
風(fēng)險提示
干細胞政策放開進度慢于預(yù)期；國際醫(yī)學(xué)中心培育期太長
|
|
