>> 中信證券-漢威電子（300007）2014年業(yè)績預(yù)告點評-業(yè)績成長性靠譜，開啟互聯(lián)新征程-150129
| 上傳日期： |
2015/1/29 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王祥麒，王鵬 |
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此報告為加密報告 |
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2014 年公司穩(wěn)步推進落實產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈持續(xù)構(gòu)建完善，各業(yè)務(wù)板塊協(xié)同發(fā)展效果顯著?？紤]到嘉園環(huán)保和沈陽金建并表較少，我們預(yù)計公司2014 年完全并表備考凈利潤或為8000-9000 萬元。
股權(quán)激勵鎖定業(yè)績成長。公司近期公布員工持股計劃，鎖定業(yè)績成長底線，2015-17 年凈利潤增速考核指標分別不低于30%/69%/119.7%，彰顯公司管理層和員工對未來發(fā)展的充足信心。自2013 年底公司架構(gòu)調(diào)整以來，公司業(yè)務(wù)布局和管理發(fā)生了較大變化，公司積極定位物聯(lián)網(wǎng)整體解決方案，在產(chǎn)業(yè)互聯(lián)和健康家居兩大領(lǐng)域同時發(fā)力，未來成長趨勢比較確定。
GIS 運營平臺，不只是燃氣。1）燃氣方面，公司旗下沈陽金建在燃氣GIS平臺國內(nèi)市占率超過一半，覆蓋大部分一線城市，未來二三線城市推進更是藍海，“軟件+硬件”一體化解決方案給競爭對手帶來較高進入壁壘，燃氣業(yè)務(wù)仍具快速增長動力。2）水務(wù)方面，公司本次公告以鄭州高新供水為切入口，積極打造智慧水務(wù)的示范標桿項目，一方面項目本身能夠帶來極佳的投資回報，另一方面也為拓展全國千億智慧水務(wù)市場提供增長引擎。3）環(huán)境方面，公司前期公告沈陽金建獲首個環(huán)保領(lǐng)域項目，合同額1198.5 萬元，表明GIS 平臺在環(huán)境領(lǐng)域的推進得以實現(xiàn)。同時，工業(yè)安全等領(lǐng)域也是重要發(fā)展方向。我們看到，公司打造的GIS 平臺模塊豐富，適應(yīng)性強，在智慧市政、工業(yè)安全和環(huán)境監(jiān)治等領(lǐng)域均具增長潛力，我們認為公司是真正的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)解決方案的代表者。
未來或打造健康家居運營平臺。公司旗下子公司威果智能專注智能家居和可穿戴設(shè)備等產(chǎn)品。1 ） 產(chǎn)品端， 公司目前已經(jīng)投產(chǎn)了空氣電臺（www.airradio.cn）的系列產(chǎn)品，包括空氣監(jiān)測的A1、燃氣監(jiān)測的R1、甲醛檢測的E1，所有產(chǎn)品均在移動互聯(lián)思維模式下開發(fā)，工業(yè)設(shè)計和APP應(yīng)用體驗上佳。另外，公司旗下能思達的電子皮膚技術(shù)全球領(lǐng)先，下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛。2）渠道端，公司除通過自有電商和移動APP 平臺外，還積極推進和互聯(lián)網(wǎng)巨頭等的合作，一方面打通營銷渠道，促自有產(chǎn)品放量；另一方面為對方提供標準解決方案。3）平臺端，威果智能未來或定位健康家居的運營平臺商，通過兼容多方智能家居協(xié)議（如wifi、載波和zigbee等）為工業(yè)用戶和消費用戶提供服務(wù)。
內(nèi)生+外延料將持續(xù)推進。我們重申，公司所處的物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用行業(yè)其實是一個高度碎片化的行業(yè)，無論是在傳感器層面，還是在下游應(yīng)用層面，國內(nèi)企業(yè)的體量都不夠大，且領(lǐng)域單一，橫向難以打通。公司憑借自身的資本平臺，在 “產(chǎn)業(yè)互聯(lián)+健康家居”雙翼布局下，是目前最具備兼并整合能力的。未來在這種戰(zhàn)略框架下的持續(xù)整合和拼圖能力料將持續(xù)發(fā)力，不斷完善物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用生態(tài)圈的構(gòu)建。
風(fēng)險提示。智慧市政等行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；外延并購整合風(fēng)險。
盈利預(yù)測、估值及投資評級。暫維持公司2014-16 年EPS 預(yù)測為0.61/0.87/1.14 元（ 不考慮并表對應(yīng)2014-16 年EPS 預(yù)測為
0.52/0.78/1.06 元）。參考可比公司估值，我們維持40 元目標價（對應(yīng)并表后2015 年45 倍），維持“買入”評級。
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