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公司預(yù)告2014 年一季報(bào)凈利潤(rùn)預(yù)增0%-30%。
    點(diǎn)評(píng)：
    公司的年報(bào)業(yè)績(jī)符合我們此前的預(yù)期。
    硬腦膜穩(wěn)健增長(zhǎng)，護(hù)創(chuàng)膜、胸膜快速增長(zhǎng)：公司自有產(chǎn)品中，生物型硬腦（脊）膜補(bǔ)片保持了穩(wěn)定增長(zhǎng)，全年實(shí)現(xiàn)收入1.58 億元，同比增長(zhǎng)3.87%；無菌生物護(hù)創(chuàng)膜、胸普外科修補(bǔ)膜及B 型硬腦（脊）膜補(bǔ)片均實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)35.16%、57.29%和609.71%。同時(shí)，公司代理的進(jìn)口產(chǎn)品——顱內(nèi)壓監(jiān)測(cè)儀及引流針取得產(chǎn)品注冊(cè)證，并實(shí)現(xiàn)代理收入，使得代理產(chǎn)品全年增長(zhǎng)87.32%。公司腦膜建產(chǎn)品銷售在過去幾年經(jīng)歷了快速的增長(zhǎng)，主要在于強(qiáng)生公司的類似產(chǎn)品已經(jīng)在國(guó)內(nèi)做了比較充分的學(xué)術(shù)推廣，公司隨后只需要簡(jiǎn)單的通過比較性產(chǎn)品推廣就能快速的進(jìn)入市場(chǎng)進(jìn)而放量。鑒于目前相關(guān)手術(shù)中生物型硬腦膜補(bǔ)片的滲透率還有一定的提升空間，未來公司產(chǎn)品有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。此外，公司生物型組織補(bǔ)片的發(fā)補(bǔ)材料已經(jīng)于2014 年底提交，預(yù)計(jì)2015 年上半年有望取得注冊(cè)證，該產(chǎn)品主要用于女性胸部整形等領(lǐng)域，市場(chǎng)空間較大，隨著相關(guān)渠道的構(gòu)建，該產(chǎn)品有望為公司貢獻(xiàn)可觀收益。
    ACI+細(xì)胞技術(shù)服務(wù)，新業(yè)務(wù)開展順利：2014 年，公司新拓展的細(xì)胞治療技術(shù)平臺(tái)建設(shè)取得了顯著進(jìn)展。公司人源細(xì)胞標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)平臺(tái)建成面積達(dá)1,200㎡，并全部通過GMP 現(xiàn)場(chǎng)認(rèn)證。在此平臺(tái)上，軟骨細(xì)胞治療開始臨床應(yīng)用并實(shí)現(xiàn)收入，目前已在廣東的2 家醫(yī)院應(yīng)用于臨床，并完成6 例ACI 手術(shù)，根據(jù)回訪資料，部分踝關(guān)節(jié)軟骨缺損修復(fù)患者、膝關(guān)節(jié)軟骨缺損患者術(shù)后3個(gè)月MRI 顯示手術(shù)效果良好。公司在四季度加大了對(duì)醫(yī)院的開發(fā)，預(yù)計(jì)2015年一季度將會(huì)有10 家醫(yī)院開始應(yīng)用，年底前開發(fā)30 家醫(yī)院，計(jì)劃1-2 年內(nèi)在全國(guó)開發(fā)30-50 家骨科醫(yī)院，2015 年銷售收入目標(biāo)達(dá)到1,000 萬元以上（在前期由于有較大投入，生產(chǎn)車間的運(yùn)行和維護(hù)需要固定的運(yùn)行費(fèi)用，因此短期內(nèi)對(duì)盈利的貢獻(xiàn)相對(duì)有限）。此外，公司收購(gòu)后推出的免疫細(xì)胞儲(chǔ)存業(yè)務(wù)受到市場(chǎng)關(guān)注和股東客戶的積極參與，“免疫細(xì)胞細(xì)胞銀行”及“存健康”等全新生命與健康理念得到初步認(rèn)可，目前定價(jià)為10 萬元/份（套餐包括1 萬元高端體檢和4 萬元相關(guān)保險(xiǎn)），部分簽約客戶已經(jīng)完成細(xì)胞采集、檢測(cè)合格正式開始儲(chǔ)存。公司的免疫細(xì)胞存儲(chǔ)業(yè)務(wù)目前已與國(guó)內(nèi)幾家營(yíng)銷策略公司接觸，初步規(guī)劃在廣州、北京、上海之外的區(qū)域引入服務(wù)商，但是采集、存儲(chǔ)、冷鏈運(yùn)輸環(huán)節(jié)是由公司來做質(zhì)量控制，以確保符合GMP 要求的存儲(chǔ)品質(zhì)。
    同時(shí)公司也廣泛征求專家、醫(yī)生意見，給存儲(chǔ)客戶提供一套定制化、高端地針對(duì)腫瘤的體檢服務(wù)，包括高端醫(yī)學(xué)檢測(cè)（存儲(chǔ)者是否罹患腫瘤）、健康體檢（通過基因測(cè)序的方式來測(cè)試罹患腫瘤的可能性）等服務(wù)。
    新品研發(fā)穩(wěn)步推進(jìn)，平臺(tái)價(jià)值逐步體現(xiàn)：ACI及細(xì)胞儲(chǔ)存項(xiàng)目之外，公司還有許多在研項(xiàng)目，包括優(yōu)得清的人工角膜項(xiàng)目，聚生醫(yī)療的PEEK項(xiàng)目，再生醫(yī)學(xué)公司的干細(xì)胞項(xiàng)目等。其中，人工角膜項(xiàng)目推進(jìn)順利，全年完成全部臨床試驗(yàn)入組病例72例，已獲得的數(shù)據(jù)顯示術(shù)后脫盲率好于方案設(shè)定要求，預(yù)計(jì)今年的六、七月份即可進(jìn)入注冊(cè)審請(qǐng)程序，如果醫(yī)療器械特別審批程序進(jìn)展順利，有望在年底獲批。此外，公司在研的耐吸收型的透明質(zhì)酸凝膠（用于整形美容領(lǐng)域，目前市場(chǎng)上的透明質(zhì)酸大多為3-6個(gè)月即被降解，公司的在研產(chǎn)品降解周期則在半年以上）已獲取型檢報(bào)告，進(jìn)入臨床試驗(yàn)前期。公司成立的項(xiàng)目子公司，在政策的范圍內(nèi)未來也會(huì)積極推進(jìn)干細(xì)胞治療領(lǐng)域的相關(guān)研究，特別是在多潛能干細(xì)胞領(lǐng)域（CiPS細(xì)胞）與國(guó)內(nèi)多家研究機(jī)構(gòu)進(jìn)行深入合作，相關(guān)人才激勵(lì)方面也有所準(zhǔn)備。未來，公司將繼續(xù)圍繞生物材料平臺(tái)及細(xì)胞治療技術(shù)及產(chǎn)品兩大平臺(tái)，沿著再生醫(yī)學(xué)領(lǐng)域?qū)で蠛线m的投資標(biāo)的進(jìn)行投資及研發(fā)。
    財(cái)務(wù)指標(biāo)穩(wěn)健：全年來看，公司主要產(chǎn)品的毛利率都有所下降，其中核心產(chǎn)品生物型硬腦膜補(bǔ)片下降了2.32個(gè)百分點(diǎn)，整體毛利率也下降了1.55個(gè)百分點(diǎn)，我們估計(jì)主要是由于公司持續(xù)進(jìn)行營(yíng)銷改革所致。相應(yīng)的，從費(fèi)用情況來看，由于主要產(chǎn)品由服務(wù)配送逐步轉(zhuǎn)為代理分銷，全年銷售費(fèi)用率較去年有顯著降低（對(duì)銷售收入的增速也有一定影響），報(bào)告期內(nèi)公司發(fā)生銷售費(fèi)用6012萬元，較去年同期有所下降，銷售費(fèi)用率同比下降了5.04個(gè)百分點(diǎn)。公司期末應(yīng)收賬款3343萬元，同比增長(zhǎng)15.27%，整體較為穩(wěn)健。當(dāng)期經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流為6545萬元，顯示出良好的盈利質(zhì)量。
    盈利預(yù)測(cè)：我們認(rèn)為公司核心產(chǎn)品硬腦膜補(bǔ)片產(chǎn)品未來有望維持穩(wěn)定增長(zhǎng)，胸膜補(bǔ)片產(chǎn)品通過針對(duì)性拆證工作的順利推進(jìn)，有望打開新的成長(zhǎng)空間，真正實(shí)現(xiàn)放量；ACI 及細(xì)胞儲(chǔ)存技術(shù)的引進(jìn)和臨床應(yīng)用也會(huì)在近期對(duì)公司業(yè)績(jī)形成支撐；人工角膜等新產(chǎn)品研發(fā)持續(xù)推進(jìn)，