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    投資要點(diǎn)：
    維持“增持”評(píng)級(jí)，霧霾治理直接導(dǎo)致政府對(duì)公共交通的大力投入，特別是新能源客車（插電式混合動(dòng)力客車、純電動(dòng)客車）對(duì)傳統(tǒng)客車的加速替代，以及軌道公交地鐵等的大力推進(jìn)，松芝股份在公共交通領(lǐng)域用空調(diào)居于龍頭地位，顯著受益公共交通投入。2014 年乘用車產(chǎn)品毛利率低于我們預(yù)期，下調(diào)2014 年盈利預(yù)測(cè)至0.68（原為0.72），維持2015 年0.98 元預(yù)測(cè)，A 股新能源汽車及配套行業(yè)估值中樞持續(xù)上移，給予公司30 倍PE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至30 元（原為21 元）。
    預(yù)測(cè)2015 年公司新能源客車空調(diào)銷售1 萬(wàn)套以上（14 年為5000 套），自主品牌加快插電混合動(dòng)力乘用車研發(fā)投入，對(duì)于外部電動(dòng)空調(diào)配套的需求高速增長(zhǎng)。我們測(cè)算，新能源客車電動(dòng)空調(diào)毛利率高出傳統(tǒng)空調(diào)20%以上，多款自主插電混合動(dòng)力乘用車將于2016 年投放市場(chǎng)，電動(dòng)空調(diào)配套需求集中釋放。
    京投、安徽鐵投等參與定增顯著拓寬公司軌交業(yè)務(wù)渠道，前者主營(yíng)包括地鐵車輛、設(shè)備的制造，后者業(yè)務(wù)包含鐵路投資開(kāi)發(fā)等，公司的軌交業(yè)務(wù)收入在未來(lái)3 年有望實(shí)現(xiàn)年度倍增。董事長(zhǎng)出資2 億參與定增鎖定3 年彰顯公司管理層對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的信心。
    催化劑：下階段新能源汽車補(bǔ)貼政策發(fā)布；插電混合動(dòng)力乘用車空調(diào)項(xiàng)目量產(chǎn)，軌交業(yè)務(wù)訂單公布。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車推廣不及預(yù)期