>> 群益證券-貝因美(002570)恒天然入股有助公司走出低谷-150302
| 上傳日期： |
2015/3/2 |
大小： |
238KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李曉璐 |
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此報告為加密報告 |
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當(dāng)前股價對應(yīng)2015、2016 年P(guān)E 分別為33 倍和22 倍，公司目前股價低于恒天然的收購價（18元/股），安全邊際高，維持買入的投資建議。
公司發(fā)布業(yè)績快報，預(yù)計(jì)2014 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入50.62 億元，同比下降17.24%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤1.04 億元, 同比下降88.88%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤6,567.77 萬元，同比下降90.89%，對應(yīng)每股收益0.06元。業(yè)績符合公司在三季報中的業(yè)績預(yù)告范圍（同比衰退50%至衰退100%）。4Q 虧損約6950 萬元，低于我們此前的預(yù)期。
2014 年業(yè)績大幅衰退的主要原因是公司全面實(shí)施轉(zhuǎn)型升級和流程再造對業(yè)績造成負(fù)面影響，這種負(fù)面影響是短期的。從長期看，恒天然入股20%為貝因美的未來提供了想象空間，將幫助公司走出低谷，奶粉業(yè)務(wù)發(fā)展重回快車道：一是進(jìn)口奶源占比提升，有望成為純正“洋品牌”；二是可借助恒天然在養(yǎng)牛方面的優(yōu)勢，加快自有牧場的建設(shè)；三是以合資的形式購買達(dá)潤工廠，貝因美將擁有自己的進(jìn)口奶粉品牌。
目前，恒天然對貝因美的要約收購正在穩(wěn)步推進(jìn)，要約收購?fù)瓿珊?，雙方將通過一個合資公司購買恒天然集團(tuán)的關(guān)聯(lián)方在澳大利亞所擁有的達(dá)潤（Darnum）嬰幼兒配方奶粉廠，為恒天然集團(tuán)和貝因美制造嬰幼兒配方奶粉、基粉等營養(yǎng)粉。達(dá)潤工廠產(chǎn)能約為6 萬噸，可控奶源約為24萬噸原奶，未來計(jì)劃達(dá)到32 萬噸。
綜上，如果進(jìn)展符合預(yù)期，澳大利亞達(dá)潤工廠的新品有望成為公司奶粉業(yè)務(wù)的新增長點(diǎn)。由于公司2014 年業(yè)績大幅衰退，預(yù)計(jì)2015 年和2016年業(yè)績將劇增，使總體利潤水平恢復(fù)到正常水平，預(yù)計(jì)兩年分別實(shí)現(xiàn)上市公司凈利潤5.3 億元和8.02 億元，同比分別增長714%和51%，對應(yīng)的EPS 分別0.52 元和0.78 元。
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