>> 華安證券-科大訊飛(002230)聯(lián)手京東進(jìn)軍智能家居藍(lán)海,增資訊飛智元開啟智慧...-150305
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2015/3/5 |
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作者： |
宮模恒 |
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點(diǎn)評：
智能家居：毋容臵疑的藍(lán)海：物聯(lián)網(wǎng)作為朝陽的新興產(chǎn)業(yè)，是我國“十二五”七大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)之一，也是七大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)中增長最明顯的領(lǐng)域。2015 年，中國的物聯(lián)網(wǎng)整體市場規(guī)模有望達(dá)到7500 億元，年復(fù)合增速達(dá)300%。在過去幾年中，資本市場暢享了物聯(lián)網(wǎng)細(xì)分產(chǎn)業(yè)安防行業(yè)的盛宴，隨著社會信息化、網(wǎng)絡(luò)化、智能化的加速滲透，綜合智能控制和管理的全新家居體驗(yàn)深入千家萬戶。近年來，智能家居市場傳統(tǒng)制造與互聯(lián)網(wǎng)融合事件迭起，智能家居滲透率爆發(fā)，以智能電視為例，2014 年一季度市場滲透率達(dá)55%，較2013 年提高17%，智能家居概念有望接棒安防，成為物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域資本盛宴的新寵兒。
合資的非同凡響：真正的協(xié)同與互惠互利：智能家居領(lǐng)域京東已經(jīng)同海信、美的、TCL 等國內(nèi)知名家電企業(yè)開展戰(zhàn)略合作。合資的非同凡響對京東來說，同家電企業(yè)的合作案例中京東作為互聯(lián)網(wǎng)公司并不能起到主導(dǎo)作用，家電企業(yè)壟斷了智能硬件及云平臺，京東僅成為一個(gè)攜大體量客戶群的參與者。而對科大訊飛來講，作為國內(nèi)智能語音領(lǐng)域的翹楚，攜最核心的技術(shù)及部分產(chǎn)品系卻遲遲未能撬開明星暢銷產(chǎn)品的大門。當(dāng)核心技術(shù)遭遇大體量市場，我們相信會有化學(xué)反應(yīng)，且合資對于雙方來講是真正的協(xié)同，平等的互惠互利。
訊飛的新變化：讓技術(shù)融入市場，技術(shù)型公司向產(chǎn)品型公司轉(zhuǎn)變：再美好的遠(yuǎn)景描繪總要落地生根，訊飛近期動(dòng)作頻頻，包括下述分析的訊飛智元增資，都預(yù)示著訊飛開始讓技術(shù)融入市場，由技術(shù)型公司向產(chǎn)品型公司轉(zhuǎn)變，回答了市場疑慮的“擁有好技術(shù)、卻沒有拳頭產(chǎn)品”的疑慮。我們一直認(rèn)為困擾科大訊飛市值進(jìn)一步膨脹的因素有二，其一是PE 端并購重組是否有動(dòng)作，其二是較高的PS 需要更高的營收增速來支撐。技術(shù)的落地生根，讓我們對上述兩因素有了更為穩(wěn)妥的判斷。PE 端手握大量現(xiàn)金的訊飛并購重組的預(yù)期仍將延續(xù)，而技術(shù)的落地生根將使得公司的營收增速有了更富彈性的向上調(diào)整預(yù)期，市值有望繼續(xù)向上膨脹。
增資訊飛智元開啟智慧城市想象
事件：2015年2月27日，為了滿足全資子公司訊飛智元信息科技有限公司業(yè)務(wù)發(fā)展的需要，公司擬使用自有資金22,787萬元人民幣對訊飛智元增資，同時(shí)將訊飛智元的公司名稱由原來的“安徽訊飛智元信息科技有限公司”變更為“訊飛智元信息科技有限公司”。
點(diǎn)評：
盈利能力最強(qiáng)的子公司發(fā)力智慧城市領(lǐng)域：訊飛智元是科大訊飛24家參控股公司中多年來盈利能力最強(qiáng)的全資子公司。2013年訊飛智元實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.32億元，凈利潤6281萬元。訊飛智元在資質(zhì)上是安徽省唯一、國內(nèi)少數(shù)同時(shí)擁有計(jì)算機(jī)和信息系統(tǒng)集成一級資質(zhì)（工信部頒發(fā)）、建筑智能化工程涉及與施工一級資質(zhì)（住建部頒發(fā)）的大型智能化、系統(tǒng)集成解決方案及服務(wù)的供應(yīng)商。訊飛智元專注于建筑智能化工程領(lǐng)域，營收增速及利潤貢獻(xiàn)穩(wěn)步提升。近年來智慧交通市場爆發(fā)，以安徽省內(nèi)該領(lǐng)域龍頭上市公司四創(chuàng)電子（600990）為例，其以平安合肥項(xiàng)目為契機(jī)2013年拿下了“合肥市視頻監(jiān)控系統(tǒng)建設(shè)”項(xiàng)目，合同總價(jià)值5.37億元，并開始在省內(nèi)拓展，2014獲得了長豐縣天網(wǎng)工程8590萬元訂單，成為該公司近年來業(yè)績增長的最大貢獻(xiàn)部分。訊飛智元在智慧城市領(lǐng)域競爭優(yōu)勢同樣顯著，2014年公司擊敗眾多國內(nèi)一流公司，成功中標(biāo)合肥南站樞紐智能化項(xiàng)目，合同總額達(dá)5322萬元。公司已經(jīng)在政府、教育、石油石化、金融、煙草、稅務(wù)、電力、交通、安全、醫(yī)療等多個(gè)行業(yè)具有成熟的案例和深厚的業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，公司加碼智慧城市業(yè)務(wù)并拓展不存在技術(shù)壁壘。
走向全國，開啟智慧城市想象：公司此次增資變更公司名稱去掉了“安徽”兩字，也預(yù)示著公司加速向全國市場拓展的計(jì)劃已經(jīng)展開。此外，對比國內(nèi)目前成熟的智慧城市上市公司，公司在語音識別方面的優(yōu)勢依然是其區(qū)別于競爭對手最顯著的優(yōu)勢，智慧城市競爭核心在主導(dǎo)商業(yè)模式下的資源整合效率，訊飛智元憑借語音識別領(lǐng)域的核心競爭資源支撐有望創(chuàng)造出更具競爭力的新模式并實(shí)現(xiàn)快速復(fù)制。
盈利預(yù)測與估值
盈利預(yù)測方面我們暫維持此前（2015年1月8日）的評估，預(yù)計(jì)公司2014-2016年按照當(dāng)前股本一致攤薄的EPS分別為0.49元、0.69元、0.99元，對應(yīng)的PE分別為54倍、39倍、26倍（注：公司已發(fā)布2014年業(yè)績快報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入177,581.97萬元，比上年同期增長41.65%，實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤28,851.30萬元，比上年同期增長33.73%，實(shí)現(xiàn)利潤總額44,373.16萬元，比上年同期增長38.41%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤38,543.05萬元，比上年同期增長38.15%，EPS為0.48元，與我們的預(yù)測較為接近）， 考慮到公司聯(lián)手京東開啟新的智能家居增長點(diǎn)，并增資訊飛智元分享智慧城市
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