>> 浙商證券-皖新傳媒(601801)：業(yè)績基本符合預(yù)期 內(nèi)涵發(fā)展將升級為平臺-150304
| 上傳日期： |
2015/3/6 |
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來源： |
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買入 |
作者： |
黃薇 |
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第三輪改革啟動，保障業(yè)績兩位數(shù)增長
皖新2011 年至今已經(jīng)進行了兩輪深入改革，經(jīng)過改革，公司人均創(chuàng)收和利潤幾年來保持近30%的增長，ROE 穩(wěn)步提升，傳統(tǒng)行業(yè)中難能可貴。公司通過資本市場和實體經(jīng)濟雙輪驅(qū)動，培育和形成文化消費、教育服務(wù)、現(xiàn)代物流三大產(chǎn)業(yè)集群核心競爭力。2014 年開始公司推進第三輪改革，重點是強化一線的營銷職能，教育專員在教輔銷售和文體用品銷售方面將更加有積極性，有望帶動銷售額進一步增長。
針對組織起來學(xué)習(xí)的場景打造閉環(huán)平臺
K12 的教學(xué)中，學(xué)生和教師是流量及數(shù)據(jù)源，教師通過信息化平臺可以梳理、積累學(xué)生的習(xí)題及考試缺漏，形成未掌握考點的知識樹，等于是每個學(xué)生（用戶）的痛點被找到。但K12 的場景特點在于其教學(xué)過程最好是在線下進行，否則付費者（家長）付費意愿不高，這又必須梳理并積累教師信息，或者與線下培訓(xùn)機構(gòu)深度合作。信息化平臺的搭建可以借助技術(shù)團隊，地推則依靠數(shù)千人的教育專員，師資可以通過收購及合作等方式獲得，因此我們認為皖新傳媒打造上述閉環(huán)平臺有一定優(yōu)勢。公司有望成功探索K12 場景下分類導(dǎo)流線下教學(xué)的O2O 模式。
盈利預(yù)測及估值
我們始終認為文化企業(yè)的核心邏輯是做大做強，而非為改革而改革。皖新傳媒內(nèi)部機制通暢，員工有高度的主人翁意識，管理層執(zhí)行力強，可控自由現(xiàn)金/總市值高達20%，給予公司在整個教育產(chǎn)業(yè)鏈上做外延發(fā)展的支持力度極大，以外延式方式做大做強正當(dāng)其時。公司在現(xiàn)有業(yè)務(wù)板塊和外延發(fā)展之外，仍有望繼續(xù)探索K12 場景下分類導(dǎo)流線下教學(xué)的O2O模式。預(yù)計15-16 年eps為0.92 和1.05 元，重申買入評級。
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