>> 東興證券-榮盛發(fā)展(002146)增長明顯,高送轉(zhuǎn)提升估值-150322
| 上傳日期： |
2015/3/23 |
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強烈推薦 |
作者： |
鄭閔鋼，楊騫 |
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實現(xiàn)凈利潤32.32億元，同比增長11.2%，每股收益1.71元。擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2元（含稅），送紅股4.5股，以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增5.5股。
觀點：
公司盈利增長明顯，簽約額保持增長。公司實現(xiàn)營業(yè)收入231.19億元，同比增長20.59%，營業(yè)利潤44.91億元，同比增長10.10%，歸屬于母公司所有者凈利潤32.32億元，同比增長11.20%。截至2014年12月31日，公司總資產(chǎn)757.92億元，同比增長27.58％；歸屬于上市公司股東的所有者權(quán)益138.88億元，同比增長26.73％，公司凈資產(chǎn)收益率達到26.08%。公司簽訂商品房銷售合同面積467萬平方米，合同金額283億元，同比分別增加6.86%和增加4.81%。結(jié)轉(zhuǎn)項目面積356.29萬平方米，同比增長11.59%；結(jié)算收入223.25億元，同比增長20.07%。報告期公司銷售的住宅產(chǎn)品中，以滿足剛性需求的中小戶型普通商品房占絕對地位，140平米以下戶型套數(shù)占比94.35%。廊坊公司簽約、回款額雙超40億元，樹立了公司的新標桿。濟南作為2014年新進入城市，實現(xiàn)當年拿地、當年開盤，單盤當年簽約額9.7億元，以4個月的銷售期奪得濟南市單盤銷售額前五名。2014年公司簽約額增速較全年行業(yè)增速快了11個百分點，簽約面積、簽約額占全國市場份額從上年的0.335%、0.279%分別提高到0.387%、0.376%，行業(yè)地位進一步得到鞏固。
深耕京津冀，市場前景好。公司在繼續(xù)圍繞京津冀、長三角兩個戰(zhàn)略區(qū)域，堅持二、三線市場定位、以剛需和首次改善為主的產(chǎn)品定位，做精做優(yōu)高周轉(zhuǎn)、低成本的傳統(tǒng)優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，加大對京津冀區(qū)域市場的深耕。公司通過招拍掛方式，先后在廊坊區(qū)域的霸州市、香河縣、廊坊市區(qū)等地購得土地1,539畝，通過簽訂合作協(xié)議等方式初步鎖定廊坊新興產(chǎn)業(yè)示范區(qū)、香河縣、永清縣的三個項目共計1.35萬畝，為公司在京津冀協(xié)同發(fā)展過程中贏得更好發(fā)展奠定了堅實的基礎(chǔ)。公司充分利用城中村改造、股權(quán)收購、一級整理、一二級聯(lián)動等方式拓展新市場，先后在秦皇島、黃山、長沙、廊坊、滄州、臨沂、神農(nóng)架、聊城、徐州、香河等地新取得權(quán)益土地建筑面積216.89萬平米，新增項目平均樓面地價1,362元/平米。2014年公司新增土地儲備權(quán)益建筑面積216.89萬平方米。2014年公司實現(xiàn)開工面積446.23萬平米、竣工面積395.16萬平米。2015年公司計劃新獲取建筑面積約750萬平米的新項目資源。
公司嘗試轉(zhuǎn)型，多元化發(fā)展有成效。公司調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，延伸業(yè)務(wù)鏈，適時進軍旅游地產(chǎn)。先后取得黃山太平湖、秦皇島一杯瀾、神農(nóng)架龍降坪等項目，拓展旅游項目儲備26.39萬平米，有力推進了旅游地產(chǎn)的戰(zhàn)略布局，為公司可持續(xù)發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。2014年，黃山、秦皇島項目已經(jīng)產(chǎn)生了2.47億元的銷售額。公司的商業(yè)經(jīng)營取得積極成效。滄州榮盛國際購物廣場10月25日成功試營業(yè)，開業(yè)當日客流量達到28萬人次。南京時代廣場熱銷3.03億元，廊坊格林時代廣場、石家莊榮盛城市廣場、唐山未來城項目正在加快推進。另外設(shè)計公司、物業(yè)公司、實業(yè)公司、酒店公司、基金公司、商管公司在內(nèi)的各項輔業(yè)也實現(xiàn)長足發(fā)展。設(shè)計公司順利完成年度目標，實現(xiàn)產(chǎn)值1.85億元，實現(xiàn)凈利潤9,200萬元。物業(yè)公司在做好常規(guī)服務(wù)的基礎(chǔ)上嘗試為業(yè)主提供諸如榮盛馨家園、E路通社區(qū)綜合服務(wù)平臺等增值服務(wù)。基金公司完成了股份制改造并啟動新三板掛牌，全年新增資產(chǎn)管理規(guī)模27.24億元。酒店公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入2億元。商管公司逐步建立起榮盛特色的商管帶，全年完成招商面積25.77萬平米。
高送配提高估值。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2元（含稅），送紅股4.5股，以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增5.5股。我們認為高送配將提高公司的估值。
結(jié)論：
公司受益于京津冀經(jīng)濟一體化的發(fā)展，并加大深耕這一地區(qū)。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2元（含稅），送紅股4.5股，以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增5.5股。我們認為高送配將提高公司的估值。我們預(yù)計公司2015-2017年的營業(yè)收入分別是276.16億元、354.84億元和463.16億元，每股收益分別為2.02元、2.50元和3.34元，對應(yīng)PE分別為8.85、7.17和5.36，維持公司“強烈推薦”評級。
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