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公司擬每10股送3股派0.35元。
    第四季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入41.25億元，同比下降21.0%，環(huán)比增長1.5%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.47億元，同比增長22.8%，環(huán)比增長118.0%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.15元。
    管理費(fèi)用同比大幅下降是公司盈利超預(yù)期主要原因。2014年，公司管理費(fèi)用為28.06億元，同比大幅下降28.23%；管理費(fèi)用率為17.50%，同比下降了2.86個(gè)百分點(diǎn)。公司管理費(fèi)用率過高一直是公司的一個(gè)弱點(diǎn)，目前管理費(fèi)用率仍然高于行業(yè)平均水平，仍有下降的空間。
    煤價(jià)下跌是公司業(yè)績下降主要原因。2014年公司煤炭產(chǎn)量3814萬噸，同比增長2.8%；煤炭綜合售價(jià)為434.06元/噸，同比下降19.32%。公司煤炭綜合毛利率34.68%，同比下降了5.72個(gè)百分點(diǎn)。
    整合礦進(jìn)入產(chǎn)能釋放期。公司蒲縣地區(qū)（總產(chǎn)能720萬噸）和潞寧地區(qū)（總產(chǎn)能680萬噸）逐漸技改完畢，進(jìn)入產(chǎn)能釋放期。黑龍煤業(yè)(占股60%、120萬噸/年)、伊田煤業(yè)(占股60%、120萬噸/年)、常興煤業(yè)（90萬噸/年）、溫莊煤業(yè)（120萬噸/年）、后堡煤業(yè)（占股60%、45萬噸/年）逐漸進(jìn)入投產(chǎn)階段。
    集團(tuán)資產(chǎn)注入值得期待。集團(tuán)2012年煤炭產(chǎn)量是上市公司的2.4倍，目前集團(tuán)比較成熟的資產(chǎn)包括郭莊礦（70%，180萬噸）、司馬礦（52%，300萬噸），這兩個(gè)礦注入預(yù)期非常強(qiáng)烈。慈林山礦（93%，300萬噸）和高河煤礦（55%，600萬噸）也具備注入條件。
    維持公司“謹(jǐn)慎推薦”投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2015、2016年EPS分別為0.44元、0.58元，目前的股價(jià)對應(yīng)的市盈率分別為26倍、20倍。公司業(yè)績彈性大，如果煤炭景氣度有所好轉(zhuǎn)，公司業(yè)績有超預(yù)期的可能。