>> 高華證券-潞安環(huán)能(601699)業(yè)績符合預(yù)期,成本控制開始取得成效-150326
| 上傳日期： |
2015/3/27 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張富盛 |
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要點：1）煤炭綜合銷售成本283 元/噸，好于我們預(yù)測的303 元/噸，主要受益于公司良好的成本控制-主體礦井噸煤完全成本同比降低60 元/噸。
2）2014 年公司實現(xiàn)原煤產(chǎn)量4297 萬噸，較我們的預(yù)測高8%，我們認(rèn)為主要因為公司余吾礦產(chǎn)量增長及整合礦產(chǎn)能陸續(xù)釋放。
投資影響
我們將公司2014 年經(jīng)營數(shù)據(jù)反映至模型，相應(yīng)將2015/2016 年煤炭單位銷售成本下調(diào)6.4%/6.4%，另外將公司煤炭產(chǎn)量預(yù)測上調(diào)5%/5%。由此我們將公司2015/2016 年每股盈利預(yù)測上調(diào)13.5%和12.9%。我們基于 EV/EBITDA 的12 個月目標(biāo)價相應(yīng)上調(diào)6%至人民幣12.52 元（之前為人民幣11.82 元，維持9.02 倍的目標(biāo) EV/EBITDA，基于2015-16 年預(yù)測）。引入2017 年預(yù)測。盡管我們在2015 年繼續(xù)看淡煤價，但1) 公司整合煤礦產(chǎn)能釋放以及2) 母公司優(yōu)良煤炭資源的注入預(yù)期將使公司股價表現(xiàn)好于同行，我們維持買入評級。
下行風(fēng)險：鋼鐵產(chǎn)量增長低于預(yù)期導(dǎo)致噴吹煤價格回調(diào)；煤炭資產(chǎn)注入推遲。
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