>> 廣發(fā)證券-中遠航運(600428)2015年業(yè)績將充分受益油價下跌-150331
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2015/3/31 |
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作者： |
張亮 |
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公司傳統(tǒng)多用途船和木材船受航運市場（尤其是干散貨）市場影響仍較大，BDI 持續(xù)低迷造成公司傳統(tǒng)件雜貨運費較低，經(jīng)營壓力較大。
展望2015 年，（1）傳統(tǒng)件雜貨市場仍將低迷。根據(jù)Clarkson 對散貨市場的供需預(yù)測（需求3.7%，供給4.5%），公司傳統(tǒng)件雜貨船運輸預(yù)計運費仍將低迷。（2）受益“一帶一路”戰(zhàn)略推進，預(yù)計相關(guān)機械設(shè)備貨出口逐步加大，公司特種船隊收益有望進一步提升。（3）隨著老舊船舶的拆解以及公司新式重吊船的逐步交付，預(yù)計公司傳統(tǒng)件雜貨船占比逐步降低，公司整體盈利水平逐步抬升。
2015 年業(yè)績將充分受益油價下跌，燃油成本有望降低5 億元從收入-成本-毛利角度來看，公司2014 年整體收入略有增長，但受油價下跌影響，公司營業(yè)成本基本持平，造成公司毛利提升2 億元。我們預(yù)計2015 年公司整體燃油采購價同比下降約35%附近，以公司全年消耗燃油63 萬噸計算，2015 年因為油價下降公司燃油成本有望下降5 億元。
“一路一帶”戰(zhàn)略執(zhí)行者，繼續(xù)看好
我們預(yù)計公司2015-2016 年業(yè)績?yōu)?.11 元/股和0.17 元/股。公司是中國重大件出口市場份額最大特種船企業(yè)，是“一帶一路”戰(zhàn)略的執(zhí)行者，未來將長期受益國家“一路一帶”戰(zhàn)略的推行。
考慮到（1）公司后續(xù)特種船比例逐步提升，公司的盈利能力將逐步改善。（2）航運市場已經(jīng)觸底，2015-2016 年運力進一步淘汰拆解后行業(yè)逐步迎來上升周期；我們預(yù)計公司盈利將穩(wěn)步向上。
結(jié)合航運市場平均估值情況，我們給予公司目標價9.9 元，對應(yīng)最新PB 為2.5 倍。
風險提示
（1）油價受政治因素影響出現(xiàn)超預(yù)期反彈；（2）一帶一路戰(zhàn)略推進進度低預(yù)期；（3）公司新船交付進度低預(yù)期。
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