>> 國泰君安-華海藥業(yè)(600521)14年報點評-業(yè)績觸底,經(jīng)營向上趨勢確立-150407
| 上傳日期： |
2015/4/7 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
胡博新，丁丹 |
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此報告為加密報告 |
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公司原料藥產(chǎn)能逐漸恢復，制劑產(chǎn)品將有望在美國獲批，同時國內(nèi)制劑產(chǎn)品加快布局?？傮w來看，2015 年為公司業(yè)績轉(zhuǎn)折點，原料藥業(yè)務將逐步企穩(wěn)，制劑業(yè)務內(nèi)外開花，利潤比重繼續(xù)提升，業(yè)績增長更趨穩(wěn)定，維持增持評級，公司已預告Q1 增80~100%，業(yè)績扭轉(zhuǎn)趨勢，給予2015 年P(guān)E41X，上調(diào)目標價至27 元。
原料藥產(chǎn)能恢復，向上趨勢確立。受園區(qū)環(huán)保治理影響，2014 年部分廠區(qū)反復停產(chǎn)，生產(chǎn)水平嚴重受限，產(chǎn)能下降導致制造成本攤銷上升的影響，其中沙坦類制造成本同比上升38.32%。隨著環(huán)保整改結(jié)束，原料藥逐步恢復生產(chǎn)，規(guī)模效益將導致毛利率恢復。銷售方面，傳統(tǒng)普利類產(chǎn)品保持優(yōu)勢，沙坦類市場份額持續(xù)擴大，全球領(lǐng)先地位確立，新上左乙拉西坦、普巴瑞林等品種訂單充沛，為原料藥增長提供新動力
制劑出口進入收獲期，國內(nèi)市場加快步局。2014 公司制劑銷售收入9.91億，同比增長20.13%。公司在美國已獲得從渠道到終端消費者的品牌認知，14 年底新上帕羅西汀片等已獲取30%左右市場份額。根據(jù)美國ANDA審批周期2-3 年，預計自2015 年公司將逐漸進入出口制劑獲批的高產(chǎn)期，期待纈沙坦膠囊等潛力品種落地。同時公司新增氯沙坦鉀片和依非韋倫片國內(nèi)制劑生產(chǎn)批件，氯沙坦鉀片新進入多省份基藥目錄。
風險提示：原料藥價格波動，出口市場拓展低于預期
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