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公司年報(bào)業(yè)績(jī)略低于市場(chǎng)預(yù)期，但一季報(bào)明顯超預(yù)期。
    原料藥業(yè)務(wù)觸底，今年有望貢獻(xiàn)較大彈性。原料藥方面，報(bào)告期內(nèi)公司原料藥業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入15.70 億元，同比增長(zhǎng)8.49%，對(duì)應(yīng)毛利率下滑1.35 個(gè)百分點(diǎn)至32.77%，公司原料藥經(jīng)營(yíng)情況較上半年明顯恢復(fù)（上半年下滑18.85%），預(yù)計(jì)今年上半年原料藥恢復(fù)正常經(jīng)營(yíng)后有望貢獻(xiàn)較大彈性，這一點(diǎn)與公司一季報(bào)預(yù)增80%-100%也較為一致。
    制劑出口穩(wěn)步發(fā)展，前景光明。報(bào)告期內(nèi)公司制劑業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入9.91 億元，同比增長(zhǎng)20.13%，對(duì)應(yīng)毛利率提升1.94 個(gè)百分點(diǎn)至62.61%，預(yù)計(jì)公司制劑業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)部分與國(guó)內(nèi)制劑業(yè)務(wù)的銷(xiāo)售模式變化有關(guān)。長(zhǎng)期看隨著公司ANDA 認(rèn)證品種數(shù)量的增加，公司海外市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力也會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)，我們看好公司制劑出口的長(zhǎng)期空間。
    盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)估公司2015-2017 年EPS 分別為0.51、0.64、0.78 元，對(duì)應(yīng)2015-2017 年動(dòng)態(tài)PE 分別為39X、31X、26X，維持“增持”評(píng)級(jí)，公司業(yè)績(jī)彈性較大，制劑出口看點(diǎn)依舊，建議積極配臵。
    股價(jià)表現(xiàn)催化劑。海外特色制劑品種獲批風(fēng)險(xiǎn)提示。沙坦類(lèi)原料藥競(jìng)爭(zhēng)加劇