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但松德母公司收入下降較大、主營(yíng)業(yè)務(wù)虧損。合并報(bào)表凈利潤(rùn)約373.82 萬(wàn)元-475.78 萬(wàn)元，Q1 凈利潤(rùn)YOY10%-40%。
    2、松德本部14H1 凈利潤(rùn)300 萬(wàn)元，若15-16 年松德股份本部繼續(xù)改善經(jīng)營(yíng)，全年扭虧概率較大，樂(lè)觀預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)恢復(fù)至千萬(wàn)元以上。15 年大宇精雕比較確定的利潤(rùn)增長(zhǎng)來(lái)自三方面：玻璃蓋板精雕機(jī)結(jié)合機(jī)器手自動(dòng)化上下料需求旺盛、金屬攻牙機(jī)產(chǎn)能缺口巨大、自動(dòng)化生產(chǎn)線集成跨行業(yè)。預(yù)計(jì)大宇精雕金屬CNC 產(chǎn)能將于二季度開始釋放并交付，全年有望交付數(shù)千臺(tái)，預(yù)計(jì)至少實(shí)現(xiàn)收入0.8-1 億元。
    3、精雕機(jī)市場(chǎng)：精雕機(jī)的升級(jí)改造，處于更新?lián)Q代時(shí)期，過(guò)去保有量很大，隨著市場(chǎng)的變化，逐步在專用設(shè)備上加上自動(dòng)上下料的機(jī)械手，升級(jí)成智能化裝備，之后再加上視覺(jué)，升級(jí)成智能裝備加機(jī)器人，再之后是整線化。大宇目前產(chǎn)品是一條全自動(dòng)的生產(chǎn)線，為客戶提供系統(tǒng)的解決方案，同行沒(méi)有做整線化。
    4、4.0 全面進(jìn)行，其他業(yè)務(wù)增長(zhǎng)：A）自動(dòng)化集成，如LED 行業(yè)自動(dòng)包裝生產(chǎn)線，能夠大幅度減少人工；酒店用品行業(yè)的自動(dòng)化生產(chǎn)線、超市貨架的自動(dòng)焊接生產(chǎn)線，玩具行業(yè)里面也有很大的市場(chǎng)空間；AGV 小車在車間內(nèi)物流搬運(yùn)方面的應(yīng)用。B）機(jī)器視覺(jué)，與公司精雕機(jī)在蓋板、外殼等3C 下游客戶相同，視覺(jué)與設(shè)備協(xié)同效應(yīng)俱佳。C）藍(lán)寶石加工設(shè)備，藍(lán)寶石精雕機(jī)開發(fā)完成，針對(duì)藍(lán)寶石的光纖切割機(jī)也即將完成研發(fā)，有利于提高加工的良率，一旦藍(lán)寶石蓋板需求爆發(fā)，彈性巨大。
    5、精雕14-16 年承諾對(duì)賭業(yè)績(jī)0.84 億、1.08 億、1.20 億元，我們結(jié)合行業(yè)趨勢(shì)（3C 自動(dòng)化普及率正在快速提升）、收入結(jié)構(gòu)（機(jī)器人自動(dòng)化毛利率高于精雕機(jī)本身）、毛利率提升，判斷大宇精雕未來(lái)實(shí)際利潤(rùn)將超過(guò)承諾，15 年凈利潤(rùn)有望達(dá)到1.5 億元以上。我們預(yù)測(cè)15-16 年合計(jì)凈利潤(rùn)為1.67、2.03 億元，對(duì)應(yīng)EPS 為0.85、1.04 元。4 月8 日收盤價(jià)28.6 元，股價(jià)對(duì)應(yīng)于15 年動(dòng)態(tài)市盈率為33.64 倍，我們給予公司15 年動(dòng)態(tài)估值在40-50 倍進(jìn)行計(jì)算，公司股票的合理價(jià)格區(qū)間應(yīng)為34.18-42.50 元，建議買入。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。電子行業(yè)產(chǎn)品周期性；電子集成門檻較低、競(jìng)爭(zhēng)者迅速進(jìn)入行業(yè)。