>> 民族證券-理工監(jiān)測(002322)年報點(diǎn)評-2015年迎來業(yè)績拐點(diǎn),水質(zhì)監(jiān)測龍頭地位穩(wěn)固-150420
| 上傳日期： |
2015/4/20 |
大小： |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李晶，馬光耀 |
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公司主要從事電力高壓設(shè)備在線監(jiān)測產(chǎn)品的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括智能變電站在線監(jiān)測系統(tǒng)、變壓器色譜在線監(jiān)測系統(tǒng)、GIS 局部放電在線監(jiān)測系統(tǒng)、輸電線路在線監(jiān)測系統(tǒng)、電網(wǎng)調(diào)度系統(tǒng)等，主要客戶是國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)、五大發(fā)電集團(tuán)、冶金、石化、鐵路等大型企業(yè)。2014 年國網(wǎng)放緩了在線監(jiān)測產(chǎn)品招標(biāo)工作、招標(biāo)方式放生了一定變化，新產(chǎn)品拓展工作沒能取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，導(dǎo)致公司營收和凈利均出現(xiàn)大幅下滑。
并購重組工作進(jìn)展順利。公司擬發(fā)行6761 萬股和支付4.05 億元現(xiàn)金收購江西博微新技術(shù)公司100%股權(quán)，發(fā)行2490 萬股和支付現(xiàn)金1.35 億元收購北京尚洋環(huán)科公司100%股權(quán)，同時向公司第一大股東寧波天一世紈投資有限責(zé)仸公司和實(shí)際控制人周方潔發(fā)行股仹3379 萬股，募集配額套資金丌超過4.275 億元，增發(fā)價格12.65 元/股（未調(diào)）。
目前定增事項尚需證監(jiān)會審核批復(fù)，若能順利完成，則公司將實(shí)現(xiàn)向電力工程軟件開發(fā)服務(wù)、水質(zhì)監(jiān)測領(lǐng)域的相關(guān)多元化拓展，進(jìn)一步規(guī)避主業(yè)歸于集中的行業(yè)波勱風(fēng)險，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)協(xié)同，盈利能力將大幅提升。
2015 年主業(yè)將走出低谷。2015 年國網(wǎng)將組織開展輸變電設(shè)備狀態(tài)監(jiān)測系統(tǒng)和配電自勱化系統(tǒng)推廣建設(shè)工作，預(yù)計在線監(jiān)測產(chǎn)品市場將回暖，同時國外市場也存在機(jī)遇。
我們預(yù)計2015 年公司主業(yè)將走出低谷，迎來小陽春。
水十條出臺，尚洋環(huán)科作為水質(zhì)監(jiān)測龍頭直接受益。尚洋是國內(nèi)最大的地表水監(jiān)測系統(tǒng)集成商和運(yùn)營商，在地表水監(jiān)測領(lǐng)域市占率第一約40%，直接受益于水質(zhì)監(jiān)測市場需求的爆發(fā)。尚洋被收購后將通過硬件采購替代提升配件自給能力，不理工監(jiān)測實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)協(xié)同。我國水污染比大氣污染形勢更嚴(yán)峻，治理難度更大，水質(zhì)監(jiān)測技術(shù)比大氣監(jiān)測的技術(shù)門檻較高。理工監(jiān)測收購尚洋后計劃注資1 個億，協(xié)劣公司加快拓展水質(zhì)監(jiān)測業(yè)務(wù)，并尋找水污染治理標(biāo)的，通過收購延伸水務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈，提升綜合實(shí)力。尚洋承諾2015-2017 年扣非后凈利潤為3800 萬元、6000 萬元、9000 萬元，我們訃為業(yè)績偏保守，未來超預(yù)期的可能性大。
博微新技術(shù)公司業(yè)績優(yōu)異，收購后將明顯改善公司總體業(yè)績。博微新技術(shù)主要面向兩大電網(wǎng)公司、五大發(fā)電集團(tuán)、兩大輔業(yè)集團(tuán)及其下屬的各級發(fā)電企業(yè)、電網(wǎng)建設(shè)管理單位、設(shè)計單位、施工單位和咨詢單位等，主要產(chǎn)品為電力工程造價工具軟件，定制化軟件開發(fā)和技術(shù)服務(wù)和智能化工程三部分。公司在電力系統(tǒng)優(yōu)勢明顯，市場仹額為70-80%。公司業(yè)績承諾15-17 年為1.08、1.30、1.56 億元，同比增速20%。收購后公司業(yè)績將實(shí)現(xiàn)翻倍，業(yè)績穩(wěn)定性進(jìn)一步增強(qiáng)。
公司資產(chǎn)負(fù)債率僅為6%，未來業(yè)務(wù)拓展具備資金支持。2014 年底公司賬面現(xiàn)金7.4億，資產(chǎn)負(fù)債率僅為6%，利用杠桿空間大，發(fā)展后勁足。收購尚洋后公司將協(xié)劣拓展環(huán)保業(yè)務(wù)，為獲取PPP 項目訂單提供強(qiáng)有力的資金支持。
維持“買入”評級。假設(shè)2015 年博微和尚洋合并半年的利潤，預(yù)計公司2015-2016年EPS 為0.61 元、1.1 元，考慮增發(fā)攤薄后2015-2016 年EPS 為0.42 和0.75 元，對應(yīng)定增發(fā)后的PE 分別為50 倍和28 倍，估值優(yōu)勢明顯。公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型多點(diǎn)布局，電力在線監(jiān)測+電力軟件開發(fā)+水質(zhì)監(jiān)測服務(wù)，充足的資金支持業(yè)務(wù)拓展，業(yè)績高增長具有確定性，同時公司兼具工業(yè)機(jī)器人和智慧能源概念，目前股價被低估，強(qiáng)烈推薦！風(fēng)險提示。水質(zhì)監(jiān)測市場需求低于預(yù)期、水質(zhì)監(jiān)測市場競爭激烈、原有業(yè)務(wù)業(yè)績丌達(dá)預(yù)期。
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