>> 國泰君安-華海藥業(yè)(600521)原料藥走出困境,制劑步入收獲期-150421
| 上傳日期： |
2015/4/21 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
胡博新，丁丹 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點：
制劑陸續(xù)突破，原 料藥企穩(wěn)，維持增持評級。公司公布2015年1季報，營業(yè)收入 7.31 億，增長 39.77%，歸母凈利潤 1.00 億，增長 91.29%，EPS 0.13，符合我們預(yù)期。公司業(yè)績下降趨勢大幅扭轉(zhuǎn)，毛利率、凈利率均有所上升。制劑產(chǎn)品在美國逐漸進入收獲期，利潤比重持續(xù)上升，同時原料藥價格回暖，產(chǎn)能恢復(fù)。考慮到公司2014 年底新獲批產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售周期將從2015 年二季度開始體現(xiàn)業(yè)績，上調(diào)2015~2016 年EPS 至0.55 （+0.05）/0.70（+0.05）元，預(yù)計2017 年 EPS 0.87。維持增持評級，給予2015 年P(guān)E 51X，上調(diào)目標(biāo)價至28 元。
制劑出口步入收獲期。根據(jù)公司前期申報情況和美國ANDA 審批周期，預(yù)計2015 年將有5-6 個品種在美國獲批，期待纈沙坦膠囊等潛力品種落地。公司依托原料藥制劑一體化，較印度競爭企業(yè)價格優(yōu)勢明顯，且公司在美國已獲得從渠道到終端消費者的品牌認(rèn)知，產(chǎn)品一旦上市可實現(xiàn)快速放量。2014 年底新上帕羅西汀片等已獲取30% 左右市場份額，2014 年底新獲批文賴諾普利制劑產(chǎn)能擴大基本完成，將從二季度開始逐漸放量，該品種全年銷售額有望超過1 億元。預(yù)計公司2015 年制劑出口業(yè)務(wù)增長速度達50% 以上，利潤占比進一步提升。
原料藥價格回暖，產(chǎn)能恢復(fù)。原料藥產(chǎn)能已全面恢復(fù)，沙坦類價格上升，同時市場份額持續(xù)擴大，普利類產(chǎn)品保持優(yōu)勢。新上左乙拉西坦、普巴瑞林等訂單充沛。預(yù)計公司2015 年原料藥業(yè)務(wù)增長速度為20-30%。
風(fēng)險提示：原料藥價格波動，出口市場拓展低于預(yù)期。
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