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我們將目標(biāo)價(jià)格上調(diào)至40.00 元，維持買入評級。
    支撐評級的要點(diǎn)
    投資收益將持續(xù)超預(yù)期。公司持股11.6%的廣發(fā)證券(000776.CH/人民幣27.55, 買入)2014 年實(shí)現(xiàn)凈利潤50.23 億元，為公司帶來5.83 億元的投資收益。2015 年第一季度A 股交易量同比大幅提升，廣發(fā)證券業(yè)績同比增長約200%，受此影響公司預(yù)計(jì)1 季度盈利同比增長136%-166%。
    以環(huán)保水務(wù)為主線，合作復(fù)星有望取得實(shí)質(zhì)性成果。公司去年以10.52元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓13%的股權(quán)給復(fù)星集團(tuán)，成為上市公司國企混改典范。復(fù)星集團(tuán)將利用其雄厚的資本實(shí)力和優(yōu)秀的發(fā)展理念與執(zhí)行力，支持中山公用進(jìn)一步做好環(huán)保主業(yè)。公司提出要本地與外埠項(xiàng)目并重，進(jìn)一步推動(dòng)“立足中山、輻射全國”的“走出去”戰(zhàn)略。對外投資以收購兼并為主，做大環(huán)保水務(wù)板塊的營業(yè)收入和市場份額，推動(dòng)持續(xù)增長，爭取實(shí)現(xiàn)環(huán)保類業(yè)務(wù)占公司整體業(yè)務(wù)比重的有效提升。預(yù)計(jì)公司今年在項(xiàng)目并購方面將取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，外延式發(fā)展序幕正式拉開。
    公用事業(yè)平臺(tái)價(jià)值將逐步體現(xiàn)。公司目前已經(jīng)形成了水務(wù)、地產(chǎn)、金融、能源四大業(yè)務(wù)板塊，去年又收購了中港客運(yùn)聯(lián)營有限公司60%股權(quán)，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)領(lǐng)域延伸。公司定位于公用事業(yè)平臺(tái)，目前已經(jīng)形成了公用事業(yè)、環(huán)保、金融投資多個(gè)增長點(diǎn)。
    評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    投資收益出現(xiàn)大幅波動(dòng)。
    募投項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度和盈利情況不達(dá)預(yù)期。
    估值
    以 4 月20 日收盤價(jià)計(jì)算，公司市值為206 億，公司持有的廣發(fā)證券股權(quán)對應(yīng)市值達(dá)到228 億，公用事業(yè)平臺(tái)價(jià)值尚未充分體現(xiàn)。預(yù)計(jì)公司2015-2016 年每股收益為1.28 和1.62 元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)分別為20.6、16.3倍市盈率。公司秉承產(chǎn)業(yè)經(jīng)營與資本運(yùn)營“雙輪驅(qū)動(dòng)”的戰(zhàn)略思路，2015年在環(huán)保相關(guān)領(lǐng)域的并購有望取得重大進(jìn)展，維持對公司的買入評級，目標(biāo)價(jià)格由30.00 元上調(diào)至40.00 元。