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    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    新店培育致報(bào)告期內(nèi)凈利潤(rùn)大幅下滑，2015 年1 季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收30.10億元，同比下降1.83%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)1.09 億元，同比下降24.49%，環(huán)比2014 年凈利潤(rùn)增速-6.4%，下滑幅度加大。
    毛利率同比下降0.87 個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率同比略增0.47 個(gè)百分點(diǎn)：報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率同比下降0.87 個(gè)百分點(diǎn)至17.79%，費(fèi)用率同比略增0.47 個(gè)百分點(diǎn)至10.84%，其中銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別變化 -0.06、0.45 和0.08 個(gè)百分點(diǎn)至 3.3%、7.68%和-0.14%。
    國(guó)改預(yù)期較強(qiáng)：報(bào)告期內(nèi)公司公告二股東合肥興泰控股，根據(jù)合肥市國(guó)資國(guó)企改革的整體部署，對(duì)合肥市國(guó)有資本營(yíng)運(yùn)機(jī)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，將合肥興泰控股持有的公司14.58%的股權(quán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)給大股東合肥建設(shè)投資控股，公司國(guó)企改革預(yù)期較強(qiáng)。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    安徽零售市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，宏觀經(jīng)濟(jì)下滑抑制居民消費(fèi)需求。國(guó)改低于預(yù)期。
    估值
    我們維持2015-17 年每股收益預(yù)測(cè)0.47、0.50 和0.53 元，以2014 年為基期，3 年復(fù)合增長(zhǎng)率為4%，由于公司之前公告公司二股東合肥興泰控股，根據(jù)合肥市國(guó)資國(guó)企改革的整體部署，對(duì)合肥市國(guó)有資本營(yíng)運(yùn)機(jī)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，將合肥興泰控股持有的公司14.58%的股權(quán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)給大股東合肥建設(shè)投資控股，公司國(guó)企改革預(yù)期較強(qiáng)，目標(biāo)價(jià)由13.30 元下調(diào)至12.60 元，對(duì)應(yīng)27 倍2015 年市盈率，維持謹(jǐn)慎買入評(píng)級(jí)。