>> 西南證券-證通電子(002197)業(yè)績(jī)略低于預(yù)期,各類POS產(chǎn)品市場(chǎng)空間大-150423
| 上傳日期： |
2015/4/23 |
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pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
熊莉 |
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公司收入增長(zhǎng)符合預(yù)期，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)低于預(yù)期，主要是毛利率較高的E-POS產(chǎn)品下半年增速比預(yù)計(jì)值低。報(bào)告期內(nèi)公司收入增長(zhǎng)源于自助終端在國(guó)內(nèi)金融行業(yè)、電力行業(yè)、彩票等跨領(lǐng)域擴(kuò)張，此外在海外市場(chǎng)，北美、中東等市場(chǎng)，自助終端在商業(yè)、醫(yī)療行業(yè)銷量也有所增加。在自助終端產(chǎn)品銷售增長(zhǎng)的同時(shí)，公司毛利率較高且占比較大的E-POS 產(chǎn)品增長(zhǎng)不及預(yù)期，這也是報(bào)告期公司凈利潤(rùn)增速低的直接原因。公司上半年E-POS 產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入5800 萬(wàn)元，相應(yīng)下半年實(shí)現(xiàn)了8200 萬(wàn)元收入，參照歷年下半年業(yè)績(jī)優(yōu)于上半年的歷史經(jīng)營(yíng)情況，結(jié)合公司2014 年農(nóng)行市場(chǎng)份額恢復(fù)背景，我們認(rèn)為2014 下半年的E-POS 銷售情況低于預(yù)期較大程度上可能是受制于會(huì)計(jì)確認(rèn)時(shí)間節(jié)點(diǎn)的影響，部分業(yè)績(jī)將延遲到2015 年表現(xiàn)。
2015 公司業(yè)績(jī)值得期待：不同種類的POS 產(chǎn)品將在2015 年放量，自助終端產(chǎn)品繼續(xù)異域擴(kuò)張帶動(dòng)收入增長(zhǎng)。（1）我們依舊看好公司各類POS 產(chǎn)品的量增：第一，E-POS 作為公司傳統(tǒng)的盈利產(chǎn)品迎來(lái)商業(yè)銀行產(chǎn)品更新?lián)Q代的需求，農(nóng)行體系銷售份額的恢復(fù)將為公司帶來(lái)新增產(chǎn)能；第二，第三方支付POS 產(chǎn)品從無(wú)到有，預(yù)計(jì)將為公司新增10 萬(wàn)臺(tái)產(chǎn)能；第三，金融POS 也是一塊全新的支付市場(chǎng)，預(yù)計(jì)將在2015 年放量。伴隨商業(yè)銀行NFC支付地推進(jìn)以及電商二維碼掃描支付的技術(shù)落地，這塊新業(yè)務(wù)將為公司帶來(lái)新的產(chǎn)品銷售額。（2）公司自助終端銷售增長(zhǎng)較快，主要是在不同行業(yè)和地域的增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)未來(lái)這一趨勢(shì)還將延續(xù)，進(jìn)而拉動(dòng)公司營(yíng)收的增長(zhǎng)。
業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)與估值：我們看好金融POS 新增的利潤(rùn)貢獻(xiàn)以及E-POS 產(chǎn)品在傳統(tǒng)產(chǎn)品升級(jí)背景下的銷售量增長(zhǎng)，看好二維碼支付這一新業(yè)務(wù)領(lǐng)域的量增。我們預(yù)計(jì)2015 年、2016 年、2017 年公司凈利潤(rùn)分別為1 億元、1.3 億元和1.5 億元，EPS 分別0.39元、0.51 元、0.58 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為95 倍、72 倍和64倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、政策層面對(duì)金融POS 支付監(jiān)管的風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期等市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
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