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同時(shí)，公司公告與關(guān)聯(lián)方共同收購上海臻鼎電腦科技有限公司，其中公司投入自有資金2400 萬，持有臻鼎擴(kuò)股后20%的股權(quán)。
    投資評(píng)級(jí)與估值： 維持盈利預(yù)測(cè)與買入評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2015-2017 年EPS 分別為0.85 元、1.06 元與1.36 元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)PE 為56 倍、45 倍與35 倍，維持買入評(píng)級(jí)。
    關(guān)鍵假設(shè)點(diǎn)：預(yù)計(jì)網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)張持續(xù)，健力多等產(chǎn)品保持高增長有別于大眾的認(rèn)識(shí)：1）一季報(bào)有力緩解市場(chǎng)對(duì)業(yè)績(jī)的擔(dān)憂。經(jīng)歷2014 年的調(diào)整，我們了解到市場(chǎng)投資者對(duì)湯臣倍健未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L有所擔(dān)憂，一季度收入與凈利無疑在一定程度上緩解市場(chǎng)的擔(dān)憂。盡管一季度公司遭遇終端連鎖對(duì)二維碼事件的抵制，但收入仍然實(shí)現(xiàn)21.4%的增長，銷售商品現(xiàn)金流入達(dá)5.41 億，同比增長28.5%。在藥店連鎖增速下移的前提下，公司收入端與現(xiàn)金流的表現(xiàn)證明公司終端銷售的強(qiáng)大生命力。從2014 年業(yè)績(jī)前高后低的節(jié)奏下，我們預(yù)計(jì)下半年業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型涌臁?）移動(dòng)醫(yī)療轉(zhuǎn)型態(tài)度堅(jiān)決、進(jìn)度迅速。從2014 年底至今，短短半年內(nèi)公司參股深圳培泰、桃谷以及臻鼎，移動(dòng)醫(yī)療布局進(jìn)度超市場(chǎng)預(yù)期。從切入點(diǎn)來看，公司著力于用戶數(shù)據(jù)、慢病等健康管理領(lǐng)域，與目前業(yè)務(wù)具有良好的互補(bǔ)性。從合作方來看，倍泰、桃谷、臻鼎三家公司均具有豐富的用戶、醫(yī)院、醫(yī)生等移動(dòng)醫(yī)療的必備資源，有力彌補(bǔ)公司在此領(lǐng)域的不足。本次參股的臻鼎公司，已具備13 年運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，積累大量一線權(quán)威真實(shí)臨床數(shù)據(jù)，擁有全國上千家三甲醫(yī)院和二級(jí)醫(yī)院合作資源，具備1000 多名專家資源，在移動(dòng)醫(yī)療領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)非常明顯。從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，我們認(rèn)為湯臣倍健非常具有共贏與激勵(lì)意識(shí)，從合作開始已著力從股權(quán)結(jié)構(gòu)上激勵(lì)管理層。盡管目前移動(dòng)醫(yī)療仍處于布局磨合階段，但我們認(rèn)為充足的資源與良好的激勵(lì)機(jī)制已奠定成功的基礎(chǔ)。3）并購預(yù)期強(qiáng)烈，或?qū)⑹侨晖顿Y亮點(diǎn)。增發(fā)完成后，市場(chǎng)對(duì)公司外延式并購預(yù)期重新點(diǎn)燃。分析湯臣倍健的現(xiàn)狀，我們認(rèn)為一個(gè)好的并購標(biāo)的可以在兩方面與公司產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)：a）具有較強(qiáng)的品牌基因與較大產(chǎn)品SKU 的保健品公司；b）由于目前新商業(yè)模式不斷涌現(xiàn)，在新的商業(yè)模式上能夠有效彌補(bǔ)目前公司不足的、幫助公司捕抓新商機(jī)的標(biāo)的。增發(fā)大幅提升公司對(duì)外收購能力，外延式并購的進(jìn)展也將提速，我們認(rèn)為并購或?qū)⑹枪?015 年的投資亮點(diǎn)。
    股價(jià)表現(xiàn)的催化劑：外延式并購、定期報(bào)告核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：國外競(jìng)品沖擊、經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)一步下行導(dǎo)致需求繼續(xù)疲軟