>> 中信證券-潯興股份（002098）2014年年報(bào)點(diǎn)評(píng)-業(yè)績?cè)鰟?shì)強(qiáng)勁，夯實(shí)主業(yè)打造國際品牌-150424
| 上傳日期： |
2015/4/24 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
鞠興海，薛緣 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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公司擬每10 股轉(zhuǎn)增10 股并派現(xiàn)1.1 元（含稅）。對(duì)應(yīng)2014Q4收入/凈利潤同增2.39%/-0.50%。2014 年公司業(yè)績?cè)龇^大主要由于：1.公司積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加大高毛利產(chǎn)品的銷售力度；2.推進(jìn)生產(chǎn)自動(dòng)化和精益制造，消化人力成本增加的影響；3.收到政府補(bǔ)貼1586.19 萬元。
毛利率基本持平（30%）；管理費(fèi)用率/銷售費(fèi)用率分別略升0.24/0.43PCT，財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降0.57PCT；凈利潤率提升1.43PCTs 至7.45%。
調(diào)整產(chǎn)品升級(jí)產(chǎn)能，積極探索高端和海外市場。2014 年公司積極升級(jí)生產(chǎn)線和加大技術(shù)研發(fā)，滿足客戶小批量、多批次、短交期的訂單需求：1.引進(jìn)開發(fā)了金屬植牙拉鏈與合金鑄牙拉鏈生產(chǎn)線，填補(bǔ)了高端市場的產(chǎn)品空白，能夠滿足頂級(jí)品牌對(duì)高端拉鏈的需求。2.淘汰落后產(chǎn)能，新增/改造關(guān)鍵設(shè)備，不僅節(jié)省人力，降低人工費(fèi)用，也提高了生產(chǎn)效率。公司定位于國內(nèi)中高端客戶（銷售額5000 萬/增速10%的服飾企業(yè)），預(yù)計(jì)未來公司將考慮通過并購進(jìn)行行業(yè)整合，形成客戶結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品品類的互補(bǔ)。公司也正探索海外市場的發(fā)展，目前公司出口業(yè)務(wù)占比約20%，發(fā)展快于內(nèi)銷。2014 年公司在國外增設(shè)多個(gè)直銷機(jī)構(gòu)和銷售代理，邁出在海外設(shè)廠的第一步，并已與國際頂級(jí)品牌展開深度合作。展望2015 年，公司預(yù)計(jì)收入同增10%，凈利潤同增20%，淡季訂單量、金屬產(chǎn)品訂單數(shù)、重點(diǎn)客戶數(shù)持續(xù)增長。
運(yùn)營保持穩(wěn)健，現(xiàn)金流充足。2014 年公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)增加2 天至110天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)增加2 天至80 天，流動(dòng)和速動(dòng)比率基本持平，運(yùn)營穩(wěn)健。經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為1.54 億元，同增0.79%，現(xiàn)金充裕。
夯實(shí)主業(yè)打造國際品牌，探索多元化業(yè)務(wù)發(fā)展。作為國內(nèi)拉鏈行業(yè)的龍頭企業(yè)，與同業(yè)企業(yè)相比，公司具有顯著的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，銷售額已連續(xù)多年居行業(yè)第一。公司的長期發(fā)展戰(zhàn)略是以打造“百年潯興、世界品牌”為愿景，重點(diǎn)服務(wù)全球時(shí)尚品牌，致力于成為全球拉鏈行業(yè)領(lǐng)袖。具體將圍繞推進(jìn)“三化”（產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化/信息網(wǎng)絡(luò)化/生產(chǎn)自動(dòng)化）、“五提高”（提高產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定性/提高生產(chǎn)效率/提高品牌影響力/提高產(chǎn)品附加值/提高高端市場占有率）。在夯實(shí)拉鏈主業(yè)的同時(shí)，公司探索多主業(yè)發(fā)展（環(huán)保、醫(yī)藥、快消品）。集團(tuán)公司擁有福建潯興CBA 籃球俱樂部，未來望受益于體育產(chǎn)業(yè)的崛起和發(fā)展，支撐公司多元化業(yè)務(wù)的發(fā)展。
風(fēng)險(xiǎn)因素。1．下游客戶復(fù)蘇低于預(yù)期。2．多主業(yè)戰(zhàn)略推進(jìn)低于預(yù)期。
盈利預(yù)測、估值及投資評(píng)級(jí)。公司是拉鏈行業(yè)龍頭，此次定增有助于公司優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、減少財(cái)務(wù)費(fèi)用、提升盈利能力；同時(shí)公司資金實(shí)力得到增強(qiáng)， 有望支撐公司未來多主業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略布局推進(jìn)。我們預(yù)測公司2015/16/17 年EPS 0.61/0.68/0.78 元（原2015/16EPS0.57/0.64 元），維持“增持”評(píng)級(jí)。
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