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員工持股計(jì)劃持有人員包括董監(jiān)高和員工共217 人，人數(shù)基本和公司2012 年初股權(quán)激勵(lì)對(duì)象（包括預(yù)留）相差不大，員工預(yù)計(jì)涉及中層管理人員和核心業(yè)務(wù)人員，由于前次股權(quán)激勵(lì)恰逢之后行業(yè)低迷未能有效施行，故此次計(jì)劃應(yīng)該可以視為前次股權(quán)激勵(lì)的延續(xù)，有望充分調(diào)動(dòng)公司高管和員工的積極性，有效地將公司股東利益、公司利益和員工個(gè)人利益結(jié)合，從而通過(guò)各方共同努力實(shí)現(xiàn)公司的發(fā)展。
    計(jì)劃方案相互綁定，激勵(lì)效果強(qiáng)，且對(duì)股東更為有利。員工持股計(jì)劃籌資總額上限30230 萬(wàn)元，其中員工自有資金10862 萬(wàn)元，上市公司為除董監(jiān)高外的員工提供不高于其自有資金4 倍的借款，同時(shí)公司控股股東為上市公司債權(quán)本金及利息的實(shí)現(xiàn)提供擔(dān)保。利益各方相互綁定，激勵(lì)效果強(qiáng)。而且單個(gè)員工出資額較高，最低認(rèn)購(gòu)金額50 萬(wàn)元，同時(shí)持股成本預(yù)計(jì)和市場(chǎng)價(jià)格相差不大，控股股東上限兜底協(xié)議轉(zhuǎn)讓價(jià)格為19.52 元/股。
    計(jì)劃存續(xù)期短，公司中短期動(dòng)力較強(qiáng)。公司員工持股計(jì)劃的存續(xù)期（含鎖定期）為股東大會(huì)審議通過(guò)本員工持股計(jì)劃之日起算24 個(gè)月，屆滿(mǎn)后自動(dòng)終止，因此我們預(yù)計(jì)公司中短期對(duì)股價(jià)及公司業(yè)績(jī)的訴求較強(qiáng)。
    我們看好公司全年凈利潤(rùn)增速有望逐季加快。除了員工持股計(jì)劃的鞭策效應(yīng)外，公司今年1 季度收入已重拾增長(zhǎng)，近期召開(kāi)的15 年秋冬訂貨會(huì)也再度出現(xiàn)正增長(zhǎng)，同時(shí)公司提高商品研發(fā)能力、強(qiáng)化零售運(yùn)營(yíng)能力、提升商品管理水平、提高快速反應(yīng)能力、及探索服裝相關(guān)產(chǎn)業(yè)的投資等措施不斷推進(jìn)，預(yù)計(jì)公司下半年收入增速有望超過(guò)上半年，同時(shí)凈利潤(rùn)增速也有望轉(zhuǎn)正。
    財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議
    我們預(yù)計(jì)公司15-17 年每股收益分別為0.69、0.80、0.97 元，給予可比公司2015 年平均40.3 倍PE 估值，目標(biāo)價(jià)27.81 元，上調(diào)公司評(píng)級(jí)至“買(mǎi)入”。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢的風(fēng)險(xiǎn)，公司變革所帶來(lái)的效果低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。