>> 中信證券-紡織服飾行業(yè)每周視點-九牧王推員工持股，羅萊推進(jìn)四項變革-150511
| 上傳日期： |
2015/5/11 |
大小： |
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pdf 共15頁 |
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作者： |
鞠興海，薛緣 |
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個股方面，品牌服飾板塊百圓褲業(yè)（23.15%）、夢潔家紡（12.30%）、探路者（11.83%）等漲幅居前，加工制造板塊中泰亞股份（32.42%）漲幅居前。
時尚前沿。國際戶外和運動鞋服品牌2015Q1 收入均實現(xiàn)高增長：UA/Adidas/Puma/Columbia 收入分別增長25.5%/17.3%/13.2%/12.9%；其中Adidas 和Puma 在亞太地區(qū)實現(xiàn)雙位數(shù)增長。Coach 收購StuartWeitzman；LVMH 集團(tuán)參投時尚電商Lyst；美國眼鏡電商Warby Parker獲1 億美元融資；UA 推出復(fù)仇者聯(lián)盟同款緊身衣。
九牧王跟蹤。公司推出第一期員工持股計劃，存續(xù)期24 個月，計劃籌集資金上限3.02 億元，以19.52 元/股的協(xié)議價受讓公司控股股東所持股份。
推出員工持股計劃彰顯了公司及員工對于公司未來發(fā)展的信心，實現(xiàn)公司與員工的利益共享，有利于提高員工積極性，推進(jìn)公司經(jīng)營改善和改革創(chuàng)新。預(yù)計未來，公司將多維度推進(jìn)零售轉(zhuǎn)型（渠道/設(shè)計/供應(yīng)鏈），推進(jìn)O2O 線上線下一體化（會員共享/商品信息/促銷推廣/新品等同步），同時公司戰(zhàn)略延伸轉(zhuǎn)型值得期待?？紤]到公司零售轉(zhuǎn)型將帶來經(jīng)營持續(xù)改善，略微上調(diào)公司2015/16/17EPS0.69/0.79/0.91 盈利預(yù)測（原0.65/0.73/0.82元），維持“買入”評級。
羅萊家紡跟蹤。2015 年四大戰(zhàn)略并進(jìn)：1.批發(fā)向零售轉(zhuǎn)型：計劃未來2-3年直營比率提升至50%以上。2.家紡向家居發(fā)展：家紡占比計劃從50%降至33%以下。公司計劃整合上中游品類資源（家居服/窗簾等）、以及下游家居品牌零售商和電商。3.“互聯(lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)略：公司希望突破渠道創(chuàng)新（Lovo 微商城上線），并在淘寶/天貓平臺上發(fā)展分銷商。借助艾瑞咨詢互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)資源，投資互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。4.智能家居戰(zhàn)略：與和而泰合作，逐步打造自主智能家居產(chǎn)品，建立數(shù)據(jù)平臺。2015 年訂貨會總體增長，受益于銷售結(jié)構(gòu)優(yōu)化（批發(fā)轉(zhuǎn)零售/電商比例提高），毛利率料將整體改善。維持預(yù)測公司2015/16/17 年EPS1.75/2.05/2.65 元，維持“買入”評級。
361 度跟蹤。公司經(jīng)歷一年多庫存調(diào)整后，業(yè)績迎來拐點，2014Q4/2015Q1同店增長分別為5.5%/ 6.3%，2015 年春夏季/秋季/冬季訂貨會訂單增長11%/16%/18%，可以預(yù)計公司2015 年業(yè)績可實現(xiàn)較快增長。展望2015年，公司料將多維度發(fā)力推進(jìn)發(fā)展：1.智能童鞋開拓新市場（8-9 月推出第二代具有踩踏式充電功能）。2.One-way 進(jìn)軍戶外領(lǐng)域（滑雪/戶外/自行車；冬奧會機會）。3.電商業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)（預(yù)計2015 年望達(dá)到6-7 億/深入合作構(gòu)建電商平臺）。4.拓展海外市場（有人口紅利、規(guī)模效應(yīng)的印度、印尼等亞洲市場料將是重點）。維持預(yù)測公司2015/16/17 年EPS0.22/0.26/0.32 元（0.28/0.33/0.4 港元），維持“買入”評級，目標(biāo)價4.2 港元（對應(yīng)2015 年15 倍PE）。
投資策略：預(yù)計2015 年服飾零售表現(xiàn)望略好于2014 年，增速達(dá)10%-15%。企業(yè)受益渠道去庫結(jié)束，盈利還望提速。繼續(xù)看好各細(xì)分子行業(yè)的龍頭在子行業(yè)復(fù)蘇過程中的領(lǐng)先優(yōu)勢及產(chǎn)業(yè)整合方面的實力。在“互聯(lián)網(wǎng)+”浪潮的推動下，我們看好以下兩個方向：1）服飾企業(yè)內(nèi)外力結(jié)合推進(jìn)O2O 夯實主業(yè)；2）借助互聯(lián)網(wǎng)思維落實戰(zhàn)略延伸及轉(zhuǎn)型?？紤]“產(chǎn)業(yè)邏輯、時點催化和安全邊際”三個維度，目前最為看好：貴人鳥（體育產(chǎn)業(yè)）、森馬服飾（嬰童產(chǎn)業(yè)）、探路者（旅游/體育）、羅萊家紡（家紡生態(tài)圈）；建議關(guān)注潯興股份、富安娜、朗姿股份、美盛文化投資機會。
本周提示：股東大會：探路者將于5 月12 日上午9:30 召開；朗姿股份將于5 月13 日下午2:00 召開；九牧王將于5 月14 日下午2:00 召開。
風(fēng)險因素。1.宏觀經(jīng)濟增速放緩風(fēng)險；2.品牌服飾公司內(nèi)生增長短期未必對業(yè)績構(gòu)成明顯促進(jìn)；3. 棉花價格持續(xù)下行。
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