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根據(jù)我們的理解，China Home公司通過(guò)VIE結(jié)構(gòu)協(xié)議控制齊家網(wǎng)（國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)實(shí)體），其實(shí)際控制人均為Jia.com創(chuàng)始人鄧華金。此前齊家網(wǎng)通過(guò)"受讓老股+參與定增"戰(zhàn)略入股海鷗，定增目前已順利獲批；而此次海鷗認(rèn)購(gòu)齊家網(wǎng)的海外紅籌股，形成了交叉持股的格局，是對(duì)海鷗與齊家網(wǎng)所簽署的《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》的具體履行：通過(guò)相互戰(zhàn)略投資，做大做強(qiáng)衛(wèi)浴和智能家居互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)雙方在資本、技術(shù)、產(chǎn)品、數(shù)據(jù)、互聯(lián)網(wǎng)等層面的全面合作。
    2015年為海鷗衛(wèi)浴轉(zhuǎn)型元年，料精彩不斷。公司設(shè)立的齊海電商目前已通過(guò)工商注冊(cè)，團(tuán)隊(duì)及架構(gòu)均已成形，將開(kāi)展衛(wèi)浴產(chǎn)品電商代運(yùn)營(yíng)服務(wù)業(yè)務(wù)，是公司"互聯(lián)網(wǎng)+"戰(zhàn)略的重要組成部分和實(shí)際工作的著手點(diǎn)。齊海電商將通過(guò)代理境內(nèi)外衛(wèi)浴相關(guān)建材的網(wǎng)上銷(xiāo)售權(quán)，在天貓、齊家、京東、亞馬遜等渠道上進(jìn)行銷(xiāo)售。目前公司已經(jīng)與行業(yè)內(nèi)多家知名企業(yè)就業(yè)務(wù)合作進(jìn)行了洽談協(xié)商，各方合作意愿強(qiáng)烈，因此齊海電商2015年有望實(shí)現(xiàn)5億元的業(yè)務(wù)規(guī)模。此外，預(yù)計(jì)公司今年將加大智能家居、智能制造、工業(yè)機(jī)器人等新常態(tài)方面的投入和建設(shè)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素。海外需求疲軟；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；線上流量、入口競(jìng)爭(zhēng)加??；業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型進(jìn)度不達(dá)預(yù)期等。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。公司是國(guó)內(nèi)衛(wèi)浴五金ODM龍頭企業(yè)，擁有領(lǐng)先的設(shè)計(jì)制造和配套服務(wù)能力（TMS）。泛家裝互聯(lián)網(wǎng)化大勢(shì)所趨，公司與齊家網(wǎng)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)深度合作，雙方將通過(guò)"O2O提升效率+整體服務(wù)做大規(guī)模"來(lái)整合衛(wèi)浴五金大市場(chǎng)，解決當(dāng)前家裝消費(fèi)痛點(diǎn)。通過(guò)一系列動(dòng)作實(shí)現(xiàn)交叉戰(zhàn)略持股，合作從產(chǎn)業(yè)延伸到資本層面。以家裝電商創(chuàng)投市場(chǎng)最受矚目的Jia.com為背書(shū)，公司有望成為A股市場(chǎng)"互聯(lián)網(wǎng)+泛家裝"垂直細(xì)分領(lǐng)域龍頭，我們暫維持公司2015-17年EPS預(yù)測(cè)為0.17/0.24/0.33元，參考"互聯(lián)網(wǎng)+"細(xì)分龍頭估值，給予公司2015年100倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)17.00元。暫維持公司"增持"評(píng)級(jí)，后續(xù)齊海電商招商、流水情況若超預(yù)期則將帶來(lái)持續(xù)強(qiáng)催化。