>> 招商證券-九牧王（601566）互聯(lián)網(wǎng)時尚產(chǎn)業(yè)基金成立加強投資預(yù)期 估值仍具提升空間(強烈推薦-A)-150601
| 上傳日期： |
2015/6/2 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
孫妤，劉義 |
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考慮到公司在手現(xiàn)金充裕，目前15 年P(guān)E 為53 倍，在原有男裝主業(yè)觸底略有恢復(fù)的情況下，產(chǎn)業(yè)基金的成立加強了公司后續(xù)在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的投資并購預(yù)期，特別是在減持預(yù)期的催化下，將使投資并購預(yù)期進一步升溫。
在互聯(lián)網(wǎng)+新經(jīng)濟大熱的背景下，隨著后續(xù)投資并購項目的落地，估值彈性仍將逐步加大，建議現(xiàn)價積極布局。
成立互聯(lián)網(wǎng)時尚產(chǎn)業(yè)基金，積極打造互聯(lián)網(wǎng)時尚集團。公司全資子公司西藏九盛投資擬與上海景林投資共同發(fā)起設(shè)立互聯(lián)網(wǎng)時尚產(chǎn)業(yè)基金，并由景林投資管理。該基金規(guī)模人民幣10 億元，其中，九牧王子公司認(rèn)繳99%的出資額，出資9.9 億元。該筆基金主要用于投資互聯(lián)網(wǎng)時尚生活相關(guān)的企業(yè)，旨在與打造多品牌的時尚產(chǎn)業(yè)集團。我們認(rèn)為產(chǎn)業(yè)基金的成立，表明了公司管理層積極擁抱互聯(lián)網(wǎng)的態(tài)度，利于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的融合；同時，借助景林在一級市場豐富的經(jīng)驗及項目儲備，更利于后續(xù)相關(guān)項目的落地。
牛市背景下，大股東有意減持，意在配合員工持股計劃的實施，并推動產(chǎn)業(yè)發(fā)展。公司公告關(guān)于控股股東擬減持股份的提示性公告，公司控股股東九牧王投資擬在6 個月內(nèi)累計減持不超過8435.72 萬股，不超過公司總股本的14.68%（包括擬向員工持股計劃的受讓主體轉(zhuǎn)讓的股票）。減持計劃實施后，九牧王投資持有股份比例將不低于44.05%，仍為公司控股股東。此次減持資金主要用于配合員工持股計劃的實施以及產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要。
盈利預(yù)測與投資建議：公司作為國內(nèi)商務(wù)休閑男裝的領(lǐng)導(dǎo)品牌之一，盡管弱市下出現(xiàn)一定調(diào)整，但公司風(fēng)格穩(wěn)健，總體發(fā)展質(zhì)量控制較好。今年預(yù)計業(yè)績觸底或略有恢復(fù)，預(yù)計15-17 年EPS 分別為0.69、0.79 和0.92 元，對應(yīng)15 年P(guān)E 為53 倍。由于公司現(xiàn)金充裕（現(xiàn)金+理財30 億），產(chǎn)業(yè)基金的成立加強了公司后續(xù)在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的投資并購預(yù)期，特別是在減持預(yù)期的催化下，將使投資并購預(yù)期進一步升溫。在互聯(lián)網(wǎng)+新經(jīng)濟大熱的背景下，預(yù)計估值仍具備一定彈性，上調(diào)至“強烈推薦-A”，現(xiàn)價仍可積極布局。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟放緩抑制服裝消費需求；大股東減持的風(fēng)險。
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